核心观点：

    　　公司拟以现金183.55 亿元收购兖矿集团煤化工相关资产。公司9 月30 日发布公告，公司拟以现金约人民币183.55 亿元收购兖矿集团煤化工业务相关资产，包括未来能源49.315%股权、精细化工100%股权、鲁南化工100%股权、化工装备100%股权、供销公司100%股权、济三电力99%股权，以及信息化中心相关资产。标的股权账面净资产总计为187.9 亿元，评估值合计为314.8 亿元，基于账面净资产和评估值测算的收购PB 分别为0.98 倍和0.58 倍，测算标的资产2019 年ROE 为8.5%。

    　　上半年收购莫拉本煤矿股权增厚盈利，下半年主业经营有望改善。公司上半年归母净利润和扣非净利分别为46 亿元和22.6 亿元，同比分别为-14.2%和-54.97%。根据公司公告，上半年兖煤澳洲公司收购莫拉本煤矿10%股权后，持股比例达95%，本次收购产生一次性收益38.55亿人民币，影响归母净利润24 亿元。5 月中旬以来港口和产地煤价企稳回升，预计下半年主业经营有望逐步改善。

    　　盈利预测和投资建议。公司煤炭产能规模位于行业前列，成本费用逐步恢复正常，未来仍有增产潜力。公司拟整合兖矿集团下属煤化工板块业务，延伸产业链，优化公司主营业务。此外，公司控股股东兖矿集团与山东能源正在推进战略重组，作为重组集团旗下唯一的煤炭上市公司，公司中长期有望受益资源整合。按照中国企业会计准则，预计2020-2022 年公司EPS 分别为1.35、1.31 和1.34 人民币元，对应21 年PE为7.1 倍，维持A 股合理价值10.83 人民币元/股，H 股合理价值7.67港元/股的观点不变，维持公司A、H 股“买入”评级。

    　　风险提示。煤矿发生安全事故，公司成本费用控制不及预期等。