投资要点:公司发布中报业绩,2013H1 实现营业收入 16,655.16 万元,较上年同期增长 5.40%;实现归属于母公司所有者的净利润 2,869.39 万元,较上年同期增长 0.58%。以截止 2013 年 6 月 30 日股本582,249,691 股为基数,向全体股东每 10 股转增 15 股。

    主业平稳。公司主营自来水销售和污水处理业务。公司 2013H1 实现营业收入16,655.16 万元,较上年同期增长 5.40%;实现归属于母公司所有者的净利润2,869.39 万元, 较上年同期增长 0.58%。 2013Q2 实现营业收入 8560.26 万元,同比增长 6.77%,环比增长 5.75%;归属于母公司所有者的净利润 1414.90 万元,同比增长 0.34%,环比下滑 2.72%。由于 12 年基数较高,2013H1 毛利率小幅下滑 3.2 个百分点至 48.60%,基本保持平稳。

    自来水业务扩建项目带来增长,难抵污水业务收入下滑。2013H1,由于东营自来水扩建项目进入试运营期,自来水供应量增长,公司自来水销售业务收入同比增长 23.76%,但是公司污水处理业务由于所在工业区内的部分企业开工率不足,导致污水厂处理水量下滑,收入同比下降 1.82%。由于污水处理业务在公司主营中收入占比 60%,拉低了公司收入增长率。2013H1 公司期间费用率34.38%,同比增加 2.5个百分点,环比基本持平。预计全年自来水销售收入同比增长 20-30%,污水处理业务同比基本持平,非公开发行募集资金到位全年财务费用率有望下降。

    水务企业转型环保。公司于 2013H1增持北京天地人环保科技有限公司,全面进入垃圾渗滤液处理领域,并于 2013 年 7 月完成对天地人剩余股权的收购并对天地人增资 5000 万元,天地人成为公司的全资子公司,自 2013 年 8 月起公司将天地人纳入合并报表范围。天地人是垃圾渗滤液处理龙头公司,2013H1 实现净利润 1376万元,并表后显著增厚全年净利润。同时,公司将通过参股国外公司引进便携式水处理设备,进军农村水务市场,布局膜技术领域,带来想象空间。

    维持“增持”评级。我们维持公司 13-15 年净利润分别为 1.29亿(yoy74%)、1.81 亿、2.65 亿的盈利预测,对应每股收益 0.22 元、0.31 元、0.46 元。国中水务是第一个打入农村蓝海市场的 A 股上市公司,若便携式供水设备推广顺利,未来业绩向上具备较大弹性,维持“增持”评级。