国民调味根基扎实，消费科技协同并进。1）发展历史：莲花控股前身为周口地区味精厂，1984 年成立以来，发展历程清晰划分为四大发展阶段：1983-2001 年崛起为味精龙头、A 股上市（强势崛起期）；2002-2018 年受多重压力陷入困境（困境探索期）；2019-2022 年重整后重回健康可持续发展轨道（破茧重生期）；2023年至今发力算力、半导体等科技创新领域，“消费+科技”双轮驱动（（双轮驱动期）。

    　　公司以莲花味精起家，构筑起稳固的品牌根基，现已形成味精等氨基酸调味品、松茸鲜等复合调味品、液态调味品及健康调味食品构成的多元产品矩阵，公司在持续做强主业基础上，积极开辟第二增长曲线，进军智能算力等科技创新领域，全面确立“消费+科技”双轮驱动发展战略。2）管理情况：公司为民营控股企业，李厚文通过蚌埠全瑞商贸、莲泰投资实现稳定控股；管理团队兼具产业经验与科技视野，为公司高质量发展提供坚实保障。3）财务表现：公司自2019 年破产重组以来，业绩增长势能强劲，盈利质量持续优化，2019-2025 年营收CAGR 为12.50%，2025 年公司实现营收34.52 亿元，同比+30.45%，实现归母净利润3.09 亿元，同比+52.59%。

    　　调味品：调味主业根基稳固，一超多强势能凸显。1）行业：中国调味品市场规模自2020 年4510 亿元扩大至2024 年4981 亿元，2020-2024 年CAGR 为2.5%，行业持续稳健扩容。2）公司：莲花控股味精市场占有率保持大幅领先优势，近年来产品创新表现积极，2025 年莲花松茸鲜市场占有率位居行业同类产品前三，酱油产品多次登上抖音平台调味品成交金额类目排名榜首，以莲花味精、松茸鲜、酱油等产品构成的“一超多强”产品体系正进一步强化。

    　　第二增长曲线：科技版图持续扩张，新兴业务未来可期。1）算力：公司2023 年设立控股孙公司莲花紫星，正式进军智能算力领域，目前已完成9 地智算中心服务器部署，上线莲花紫星云计算平台，推出端侧智能产品，并已构建起安全高效的算力服务生态。2025 年算力服务实现营业收入1.22 亿元，同比+51.13%，业务规模持续扩大。2）半导体：公司2026 年收购纽菲斯46%股权，依托其在半导体封装载板用增层胶膜领域的技术积累、相关专利优势及产业布局基础，深度切入类ABF 膜核心赛道。公司将持续加大科技领域投入，全力推动第二增长曲线加速成型与放量增长。

    　　投 资建议：消费筑基科技破局，双轮驱动蓄力远航。短期看，餐饮复苏与消费回暖带动调味品需求回升，公司依托味精龙头地位、松茸鲜等新品放量及线上线下渠道深化，传统主业增长动能充足；长期看，算力业务随智算网络完善与AI 需求爆发将持续高增，半导体材料切入类ABF 膜优质赛道打开成长空间，公司“消费+科技”双轮驱动战略明晰，调味品基本盘稳固，第二增长曲线加速成型，有望驱动营收与盈利持续增长。我们预计2026-2028 年公司归母净利润分别为4.34/6.04/8.33 亿元，同比增速分别为+40.41%/+39.10%/+38.03%。考虑公司国民品牌壁垒坚实、双主业成长空间广阔，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险，消费力恢复不及预期风险，食品安全风险，新业务拓展不及预期风险，数据滞后风险。