维持增持评级。公司为珠海国企改革重要标的，战略发展方向明晰，房地产、海洋、口岸经济、现代服务业多引擎拉动。因出售格力电器股权和收回海星集团欠款，调整2015/16 EPS预测至2.08（+119%）、1.25元。相应上调目标价至39.5元，对应2015年19倍PE。

    2014年收入14.7亿，净利润3.1亿，EPS0.54元，同降11%，符合预期。为保证发展资金，2014年度拟不分配利润。2015年一季度减持格力电器股权增加收益8.16亿元，回笼资金有助加速业务发展。综合资金成本6.64%，相对较低。2014年12月发行了9.8亿可转债。

    拟募集资金60亿元，推动各项业务大刀阔斧的展开；发行底价24.37元/股。发行数量不超2.45亿股。募集资金预计增厚净资产183%。资金用于公司渔港改造、竹洲水乡项目、海岛开发、海控金融服务公司增资等。发行后珠海国资委持股比例不低于36.4%，仍控股。

    全新的房地产、海洋、口岸经济和现代服务业四大板块格局更加明晰，业务方向进一步细化，包括旅游、金融、医疗等，发展空间大。1）房地产方面，未结储备近200万方，拟与其他板块协同发展，打造海洋经济圈闭环。2）海洋经济方面，拟开展海岛旅游、个性化医疗、打造“游艇生活圈”。3）口岸经济方面，港珠澳大桥人工岛建设之外，还拟打造外伶仃岛“离岸购物天堂”。4）现代服务业方面，拟打造生态农业、海洋渔业、教育产业等，发展空间大。

    风险提示：再融资审批存一定不确定