事件：公司公布预增公告

    公司公布预增公告：预计 2011 年归属于母公司股东的净利润较上年同期增长50%以上。增加的主要原因是公司可结转销售收入较上年同期增加所致。

    以下是我们的点评：

    结算面积增加及坏账计提减少导致业绩大幅增长 首先，2011年公司可结算项目增加至 2个。除了原有格力广场一期(2011 年结算部分毛利率有显著提高)外，格力香樟项目也开始结算。此外，去年公司计提了 9000万海星集团欠款的坏账。2011年该项坏账仅剩下 3600万，即使全部计提也较 2010年的计提水平下降 60%。

    珠海双限之下、销售风险加大

    2011年11 月珠海出台双限令，在香洲主城区限购并限价。珠海是典型的外需房地产市场，60%－70%的需求由外地购房者支撑。此政策的出台对珠海楼市打击较大。公司所有在售或待售的3 个项目均在珠海，其中直接受到限购冲击的有格力广场和香樟 2个，格力广场后续项目还会受到限价政策的影响而无法拿到预售证。而待售的格力海岸项目尽管不在限购限价范围，但是由于属于高端项目，在如此市场形势下也很难有大的突破。 下调 2011 年盈利预测至 0.43 元/股，维持“持有”评级 考虑到海星集团剩余坏账可能在 2011年全部计提，我们下调 2011 年的净利润至 2.5 亿元，下调后公司净利润同比增幅为72%。

    公司目前股价已处两年来新低，较大股东借壳及增发的约7元/股的平均持股成本也低出 28%。从估值来看，也处于中等偏低水平，但考虑到销售风险的加大，继续维持对公司的“持有”评级。 风险提示：政策分析、区域市场风险