房价上涨使得毛利率大幅提升格力地产公布2011 年中报。报告期实现营业收入6.5 亿元，同比增长18％；

    实现净利润1.5 亿元，同比增加45%；EPS 为0.26 元。房价上涨使得结算毛利率大幅提升。报告期公司毛利率大幅提高9 个百分点至51%。

    市场低迷，销售下滑销售方面，公司的两个在售项目格力香樟和格力广场项目合计销售金额约10亿元，较去年同期下降约27%，珠海市场外地人购房比例较高，在调控政策影响下，今年来相对低迷，从而影响了公司的销售进度。投资方面，报告期内公司并未获取新项目，主要精力放在重点项目格力海岸的开发上。该项目去年年底已经开工，预计今年年底前将有部分货量推向市场。格力海岸的销售对公司未来几年的成长性及业绩至关重要。

    财务相对稳健、业绩保障度高报告期末，公司的货币资金为12亿元，短期银行借款仅4亿元，净负债率为38%，财务相对稳健。报告期末，公司的预收账款为17亿元，同比增长28%。

    预收账款结算57%便可实现全年业绩，而且诸如格力香樟和格力广场A区项目销售即可结算。因此公司今年的业绩保障度非常高。我们维持全年0.56元/股的盈利预测。

    投资建议：维持“持有”珠海作为少数几个房价早已破万而未限购的城市，今年来限购传闻一直弥漫。如果未来珠海出台限购令，对外依存度非常高的珠海楼市将遭重创。公司项目集中在珠海，而且重点项目格力海岸将推出市场。从目前的市场气氛来看，销售前景存在较大的不确定性。维持对公司的“持有”评级。

    风险提示：政策风险