事件：

    2011年上半年公司完成营业收入6.48亿元，同比增长18.04％；实现营业利润1.99亿元，同比增加50.36％；归属于上市公司所有者净利润1.51亿元，同比增加45.39％。实现基本每股收益0.26元，比去年同期增加44.44%。

    投资建议：

    2011年公司主要结算项目是格力广场A尾盘和格力香樟项目。从工程进度看格力海岸项目在2011年4季度将具备销售条件。该项目一旦开盘有望为公司带来大量现金回笼。我们预计公司2011、2012和2013年各年EPS分别为0.45元、0.65元和0.85元。截至8月27日，公司收盘于7.33元，对应2011年PE为16.29倍，2012年PE为11.28倍，对应2011年RNAV在11.92元左右。我们认为公司主要项目集中在珠海地区，后期去化速度对公司股价将产生较大影响。此外公司同时具备横琴岛开发和港珠澳大桥概念。按市盈率估值看，公司股价略有偏高；如果按照RNAV给公司估值，给予公司20%的折价，对应目标价格为9.54元。

    主要内容:

    1. 上半年业绩稳健增长。2011年上半年公司完成营业收入6.48亿元，同比增长18.04％；实现营业利润1.99亿元，同比增加50.36％；归属于上市公司所有者净利润1.51亿元，同比增加45.39％。实现基本每股收益0.26元，比去年同期增加44.44%。上半年业绩增长的主要原因是格力广场A尾盘和格力香樟项目结算面积扩大。

    2．格力海岸项目是公司后期重点：公司2009年底通过招拍挂方式取得珠国土储2009-08号地块。该地块位于珠海唐家湾情侣北路南段，土地面积为33.96万平方米，总建筑面积为89.39万平方米，土地用途为住宅和商业。项目成交价格为66.148亿元，对应楼盘价在7400元每平米。

    3．2010年大幅计提坏账准备，后期业绩存在释放空间：公司2010年营业收入较2009年同比增长125.65%，但基本每股收益较2009年却减少62.69%。造成这一现象的主要原因是公司增加计提了往来款的坏账准备，使得当年资产减值损失较上年增长63.64%。目前公司各类型潜在坏账计提比例已达76.36%左右，我们预计未来继续大规模提取坏账准备的可能性不大。大幅度计提坏账准备，一方面说明公司会计处理方式相对谨慎；另一方面也不能排除一旦坏账冲抵，公司业绩将存在较大弹性的可能。

    4．投资建议：格力海岸项目是后期刺激点，维持"增持"评级。2011年公司主要结算项目是格力广场A尾盘和格力香樟项目。我们预计公司2011、2012和2013年各年EPS分别为0.45元、0.65元和0.85元。截至8月27日，公司收盘于7.33元，对应2011年PE为16.29倍，2012年PE为11.28倍，对应2011年RNAV在11.92元左右。我们认为公司主要项目集中在珠海地区，后期去化速度对公司股价将产生较大影响。此外公司同时具备横琴岛开发和港珠澳大桥概念。按市盈率估值看，公司股价略有偏高；如果按照RNAV给公司估值，给予公司20%的折价，对应目标价格为9.54元。

    风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。