投资要点

    横琴起飞，珠海崛起：今年3月6日粤澳合作框架的签署使得横琴特区开发走向实质性阶段，我们看好珠江西岸的崛起，相信未来中国区域振兴热点仍然不止一处，但只有少数地方会在产业环境和土地价值方面产生根本性变化。珠江西岸投资机会既是主题性的，更是价值驱动的。

    地缘驱动，格力受益：2011年通车的广珠城轨加速了广珠同城化进程，而未来广珠铁路和港珠澳大桥通车将使得珠江西岸与周边联系进一步加强。格力在珠海核心区段拥有165万平土地储备，是分享珠海腾飞的最好标的之一，公司“好房子，格力造”的品质保证了良好的资源实现能力。

    对外拿地有方，股东支持有力：格力地产一方面能够通过获取格力电器的工业用地增加土地储备，另一方面也能够利用兄弟公司格力电器对外扩张获取外地廉价土地筹码。同时大股东财务公司对格力地产的支持也使得目前行业资金面偏紧的情况下格力地产有相对优势。

    费用计提充足，成长空间打开：公司计提应收款跌价准备已经接近尾声，我们认为这种一次性的支出不会影响公司主营业务的靓丽。公司一季报账面预收款达到17亿，业绩锁定程度超过150%。2011年格力香樟项目的热销为未来业绩预期高增长也奠定了基础。

    风险因素：珠海市场可能限购的风险；集团后续资金支持力度减弱的风险；对外扩张带来的管控风险；依赖单体项目造成销售不达预期的风险。

    盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司2011/2012/2013年EPS分别为0.43/0.61/1,08元／股，对应PE19/13/8倍。公司NAV9.68元／股。公司估值相对行业欠缺优势，但受益珠海横琴特区建设资源重估，且小公司大平台。我们首次给予公司“增持”评级，目标价NAV折价10%，8.71元／股。