业绩符合预期，高毛利率产品占比提升。2018H1 公司实现营收8.77 亿元（+78.19%），归母净利2486 万元（+233.46%），EPS 0.05 元，业绩符合预期。报告期内公司防务总装产品价差收入确认带动营收增长。受防务业务高毛利率产品占比提升、光学材料产品成本降低、投资理收益比增加等因素影响，业绩增速高于收入增速。预计未来随着防务业务的稳步推进以及光电器件市场的持续开拓，公司业绩有望持续快速增长。

    防务业务稳步增长，发展前景长期看好。2018H1 公司防务业务营收5.79亿元，同比大幅增长134.41%，主要原因是总装产品价差收入的确认。报告期内，公司在大型武器系统总装领域获得多个项目研制任务，导引头领域订单饱满，行业地位稳固，光电信息装备领域与总体单位加强合作，新项目研制工作助力未来外贸订单发展，某智能头盔显示技术项目竞标成功，体现公司头瞄头显技术竞争力。未来公司市场地位有望进一步提升，看好公司防务业务的长期发展前景。

    光电器材器件市场稳定，着力开拓终端市场。2018H1 公司光电材料与器件业务营收3.46 亿元，同比增长31.56%。报告期内，光电材料与器件市场稳定，公司视频监控、前装车载、智能投影等终端领域销量增长。光电领域子公司新华光公司积极推进终端产品合作推广，拓宽军民品高端市场，参与编制的多项红外硫系玻璃领域国际国家标准发布实施。新华光公司的精密模压工艺研究取得进展，并与下游终端企业展开合作，形成上下游产业联盟，产品线进一步拓宽。未来公司将着眼终端市场，探索高端客户需求，光电器材器件业务高速增长可期。

    集团混改稳步推进，优质资产注入值得期待。兵器集团计划在十三五末期，将资产证券化率提升至50%。今年8 月“双百行动”落地，兵器集团多家子公司入围，集团混改及科研院所改制有望加速。我们预计，公司作为北方光电集团乃至整个兵器工业光电信息业务平台，未来存在着注入北方光电集团旗下优质资产的可能性，有望成为激光、夜视等子集团的综合上市平台。

    风险因素。军、民品盈利增速不达预期；资产注入时间和内容不确定等。

    盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司防务业务竞争力强，光电器材器件业务下游客户稳定， 我们维持公司2018/19/20 年EPS 预测0.22/0.34/0.41 元，公司目前股价12.2 元，分别对应2018/19/20 年PE 为56/36/30 倍。考虑兵器工业集团改革逐步深化，公司作为光电信息类产品整合平台的可能性增强，且仅考虑北方光电集团资产的注入预期，维持“增持”评级，目标价14 元。