事件：光电股份近日发布2017 年中报，2017 年上半年公司实现营业收入4.92 亿元，同比下降1.19%；实现归属于母公司净利润745 万元，同比增长0.51%，实现扣非后归属于母公司净利润545 万元，同比下降5.55%；对应EPS 为0.01 元/股。

    　　点评：

    　　军品结构与交货周期等因素造成业绩下滑，新华光公司营收快速增长。2017 年上半年，光电股份实现营业收入4.92 亿元，同比下降1.19%；实现归属于母公司净利润745 万元，同比增长0.51%。分业务看，防务业务方面，受军品结构、交货周期等因素影响，实现防务产品主营业务收入2.47 亿元，同比减少近0.5 亿元。下半年，防务公司将进一步落实生产经营计划，推进产品履约进度，提质增效。光电材料与器件方面，光学材料行业受市场需求有所下降影响，数码相机行业出货量大幅下降，视频监控、车载、智能投影等终端领域市场保持增长。报告期内，新华光公司（光电材料业务的子公司）按照既定的经营方针，与多家国内著名光学科技企业进行合作，大客户开发成效显著，同时H-FK 类玻璃的需求爆发式增长。上半年，光学材料与器件产品实现主营业务收入2.63 亿元，同比增长近30%。下半年，新华光公司将加大对终端需求的探索，着眼终端市场，跟进新兴光学应用市场，推进效益水平持续提高。

    　　防务业务各项研发稳步推进。公司防务业务涉及三大领域，大型武器系统总装集成领域：尽管2017 年订货有所下降，但新的在研和准备接产武器型号不断增加，已从单一接产逐步进入到联合研制阶段，且几个联合研制项目进展顺利，部分竞标项目取得领先优势。精确制导导引头领域：订货任务饱满，公司导引头产量已居于国内最大和世界前列，实现了用于不同弹径末制导炮弹、不同发射平台的激光末制导导弹、制导炸弹以及火箭弹的技术创新和型号扩展。光电信息装备领域：在保持公司头盔显示器、视频摄录和多功能显示器等产品竞争力的基础上，通过与总体单位、上级机关和军方的走访和技术交流，进行积极主动的沟通、协调，已确定多个航空项目的研制任务和意向，进一步提高了公司该领域的竞争能力。

    　　公司有望成为兵器工业集团光电防务业务整合平台。从兵器工业集团整体看，集团资产证券化率提升已列入规划，“十三五”末的兵器工业集团资产证券化率有望大幅攀升至50%。截至目前，兵器工业集团已经基本完成内蒙一机（600967.sh）和中兵红箭（000519.sz）的资产注入工作。按照分产业板块推进资产上市的思路，公司是兵器集团光电防务板块唯一的上市平台，我们看好光电股份作为兵器工业集团光电防务业务整合平台的前景。

    　　盈利预测及评级：我们预计光电股份2017 年至2019 年的营业收入分别为14.99 亿元、16.17 亿元和18.00 亿元，归属母公司净利润分别为3105 万元，3643 万元和4294 万元，对应EPS 分别为0.06 元/股、0.07 元/股和0.08 元/股。我们维持对光电股份“增持”的评级。

    　　风险因素：防务业务因军工行业开放从而竞争加剧导致公司盈利能力下降；光学材料产品需求低迷；军工研究所改制进程低于预期。