业绩略低预期,营收大幅增长。

    光电股份2015 年实现营收27.5 亿元,同比增长49.61%;实现归属母公司净利润4724.25 万元,同比下降23.61%,EPS 为0.11 元,业绩略低预期。营收大幅增长原因为15 年军品总装产品产量大幅增加,净利润下降原因为总装产品自主生产部分较少、转移价值较大所致。

    军民品业务拓展顺利,产业空间广阔。

    公司主业为防务产品和光电材料与器件产品。军品方面,防务公司2015 全年实现营业收入23.4 亿元,同比增长62.53%,防务产品毛利率为7.87%,较去年同期下降5.57 个百分点。民品方面,子公司新光华实现营业收入4.38 亿元,同比增长10%,实现净利润1892 万元。

    公司在经营战略上将实施内生式发展和外延式发展并举的双轮驱动战略和全价值链体系化精益管理战略,根据年报,2016 年经营目标为实现主营业务收入24.05 亿元,其中,军品20.15 亿元,民品3.9 亿元。

    定位光电信息平台,受益“无禁区改革”。

    光电股份是集团重要上市平台,按照兵器集团战略定位,未来将成为集团各类武器光电的总体发展平台,并将提升光电装备、技术系统集成和体系研发能力,光电股份将显著受益于“无禁区改革”。北方光电集团旗下有205 所、559 厂、258 厂等优质资产,技术实力领先,未来光电股份有望整合集团内资产。

    投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价30 元。我们预计公司2016 年-2018 年的EPS 分别为0.11、0.13、0.15 元,光电股份是集团光电信息化平台,未来有望受益“无禁区改革”。

    风险提示:业绩大幅下滑、改革低于预期。