业绩大超预期，重回增长轨道

    光电股份2014年实现营收18.36亿元，同比增长5.34%；实现归属母公司净利润6,184.54万元，扭亏为盈，EPS为0.30元，业绩大超预期。公司2013年由于剥离了天达光伏后计提相应资产减值损失及预计负债导致亏损，目前主业已经触底反弹，重回增长轨道。

    军民品业务拓展顺利，产业空间广阔

    公司主业为防务产品和光电材料与器件产品。军品方面，防务公司2014全年实现营业收入14.53亿元，同比增长7.02%，实现净利润5,006.94万元，同比增加1.23亿元，扣除上年计提应收天达公司账款减值准备12,551万元影响，防务板块盈利水平与上年同期基本持平。

    民品方面，子公司新光华实现营业收入4.1亿元，略有增长，实现净利润1881.89万元，同比下降31.22%，主要由于光学材料市场整体下滑所致。未来将突出公司产业特色，丰富产品线，延伸产业链。

    公司在经营战略上将实施内生发展和外延发展并举的双轮驱动战略和全价值链体系化精益管理战略，2015年经营目标为实现主营业务收入25.3亿元，其中，军品21.5亿元，大幅增长48%，民品3.8亿元。

    定位光电信息平台，受益兵器集团“无禁区改革”

    光电股份是集团重要上市平台，按照兵器集团战略定位，未来北方光电将成为集团各类武器光电的总体发展平台，光电股份将显著受益于“无禁区改革”。北方光电集团旗下有205所、559厂、258厂等优质资产，技术实力领先，未来光电股份有望整合集团内资产。

    投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价60元。我们预计公司2015年-2017年的EPS分别为0.50、0.70、0.9元，公司主业将触底回升，受益集团“无禁区”改革，我们上调6个月目标价至60元。

    风险提示：兵器集团改革不达预期、主业增长缓慢