核心观点:

    转让光伏业务,中期业绩提升显著。13年1-6月主营业务收入4.33亿元,同比减少31.66%;归属于母公司所有者的净利润4,463万元,上年同期为负的4400多万。上半年EPS为0.21元/股,较上年同期-0.21元提升明显。主要是13年4月转让了光伏业务,直接减少了之前光伏亏损带来的负面影响,且当期实现4331万的投资收益带来业绩同比显著提升。

    上半年防务和光学材料业绩下滑,预计防务业绩下半年会恢复。上半年公司收入下降31.66%,除了由于剥离光伏业务的影响外,防务和光学材料收入同比下降也是重要原因。上半年防务收入2.48 亿元,同比减少17.99%,主要是军品交货周期和产品结构的影响。但公司对全年防务业务交付信心十足,全年交付目标比年初计划增加了约25%,达到14.5亿。防务业务上半年业绩为负,但防务业务毛利率同比并没有下滑,我们判断随着下半年产品交付结算,全年盈利水平会恢复。光电材料上半年1.64亿收入,同比下降39.14%;毛利率28.88%同比略有提升;但净利润1506.45万元,同比减少57.71%,这部分产品主要应用于摄像机、投影仪等数码产品,业绩下滑的因素主要还是市场因素,而且上年增幅较大导致基数也较高。

    盈利预测与投资建议:考虑下半年防务业务按计划完成,我们预计公司13-15年EPS0.64、0.67、0.72元/股,对应13年PE约35倍。考虑到公司实际控制人兵器工业集团以及控股股东光电集团的军工背景,以及军工资产整合大趋势,首次覆盖给予“谨慎增持”评级。

    风险提示:防务业务产品交付结算如果慢于计划,则可能会对业绩产生不利影响;光电材料业务如果市场环境继续恶化,新产品推出又慢于预期,则盈利水平可能会进一步下滑。