1．事件

    公司公布2013年1季报，1-3月公司实现收入1.44亿元，同比下降32%，营业利润971万元，同比增长64%，归属净利润1113万元，同比增长60%。公司1季度每股收益为0.05元。

    2．我们的分析与判断

    （一）转让光伏资产对1季度业绩影响较大

    公司收入同比下降，主要原因是民品收放同比减少，利润大幅增长与转让天达光伏公司的股权转让收益以及营业外收入等因素相关。

    公司转让光伏资产后，主业主要包括防务和光学材料两部分。

    公司防务业务2012年收入达12.75亿元，收入占比为68%，净利润8582万元，是公司的最重要的收入和利润来源。我们认为防务产品的下游需求持续性较好，该业务仍将是公司业绩增长的主要动力。不过由于防务业务的结算具有很强的季节波动，1季度的收入占比很小，其业绩贡献将主要在4季度实现。

    光电材料与器件业务包括中高端光学玻璃等，也是公司的重要业务，2012年实现营业收入5.32亿元，实现净利润5,795万元。目前经营环境相对稳定。

    总体上看，我们认为光伏资产的转让是影响公司1季度收入和利润的重要因素。

    （二）军品和光学将推动2013年业绩大幅增长

    根据公司2012年报，2013年公司经营目标是：实现主营业务收入16.1亿元，其中军品11.5亿，民品4.6亿。由于军品订货的特殊性，我们预计公司全年的军品任务将高于11.5亿元，预计同比增长15%-20%左右的可能性较大。公司民品业务正处于产品升级和快速扩张的时期，收入超过目标的可能性很大，我们预计2013年该业务的收入同比增长15%左右。

    3．投资建议

    我们预计2013和2014年的每股收益为0.85元和1.05元，动态市盈率分别为31倍和25倍，在军工股中具有估值吸引力。同时考虑到公司有进一步整合集团军工资产的潜力，投资价值可能得到进一步提升，维持“推荐”评级