公司公告2011 年年报，业绩大幅下滑。公司2011 年实现营业收入19.62 亿元，同比增长8.42%，归属上市公司股东的净利润2319 万元，同比负增长73.61%，实现EPS 为0.11 元。

    公司营业利润受光伏子公司业绩影响大幅下滑。控股子公司天达公司报告期内净利润亏损9481 万元是公司业绩大幅下滑的主要原因。同时光学玻璃业务毛利率大幅下滑5.29 个百分点，也较大程度影响了公司的盈利能力。

    三大领域业务支撑公司业绩：公司主营业务涉及防务、光伏太阳能、光电材料与器件三大领域。防务产品包括精确制导/侦查武器系统、精确制导导引头、航空显控信息装备产品、地面显控信息装备等四大军工产品系列，防务业务收入占公司营收的51.4%，是公司盈利的贡献主体；光伏业务则拥有100MW 的晶体硅太阳能电池生产线和100MW 太阳能电池组件封装生产线；光电材料领域公司是全国最大的光学玻璃生产基地之一，主要有投影数码类光学玻璃、投影类光学型件、普通光学玻璃、普通光学型件等主导产品。

    成立合资企业加强发展光学材料业务：公司于2011 年1 月发布公告与日本的株式会社小原成立合资公司华光小原光学材料(襄阳)有限公司生产和销售光学玻璃，并于2011 年10月增资扩大合资公司规模，合资公司的成立在扩大销售规模的同时有望引进国外先进技术，提高公司竞争能力促进公司光学材料业务的发展。

    公司拟非公开发行股票募集资金扩大生产规模：公司于2011年10 月发布非公开发行股票预案，欲募集22.3 亿元用于四个项目的建设：（1）防务产品生产能力建设项目，此项目主要建设导引头、装甲侦察车、机载稳瞄系统和导弹武器系统等防务产品的生产能力；（2）高端光学材料及元件生产线技术改造项目，项目建成后公司将新增各类高端光学材料生产能力1000 吨/年，新增二次压型件生产能力2.5 亿件/年，新增特种材料生产能力2000 公斤/年；（3）新型高效太阳电池技术改造建设项目，项目建设内容为新建50MW 多晶硅太阳电池片生产线4 条、新建150MW 太阳能电池组件生产线1条，此项目建成后与原有的生产能力相配合天达光伏将具备年产300MW 太阳电池片和250MW 太阳电池组件的生产能力。（4）光电科技产业园建设项目，公司将以产业园建设为契机，对公司的产品结构、组织结构、产业资源进行重新组合和优化配置。

    公司未来有资产注入可能：公司是兵器工业集团光电领域的重要上市平台，未来有整合集团优质资产的可能。

    2009 年以来兵器工业集团按“专业化重组”的思路对下属100 多家公司进行了资产整合，并通过资产注入等方式做大做强上市公司，带动整个集团业务的快速发展。如江苏曙光光电、北方湖光光电、河南平原光电、西安应用光电等兵器集团的部分下属企业都具有光电资产，未来不排除集团将光电资产注入公司进行资产整合的可能。

    维持“中性”评级。我们预计公司2012-2014 年净利润分别为3847 万、9091 万和12069 万元。实现EPS 分别0.21 元、0.42 元、0.55 元。以2 月29 日收盘价30.08 元的股价测算，对应公司2012 年-2014 年市盈率分别为142 倍、72 倍和55 倍。维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示：光伏太阳能业务发展受市场波动及政策影响而具有不确定性；政策风险；汇率风险。