事件概述

    　　公司发布2024 年三季报，公司24 前三季度实现营收147.45 亿元，yoy+19.42%，归母净利润13.72 亿元，yoy+52.65%，扣非归母净利润13.13 亿元，yoy+55.8%，毛利率22.02%，yoy+2.49pct，净利率9.84%，yoy+2.65pct。

    　　24Q3 营收51.15 亿元，yoy+14.52%，qoq-1.75%，归母净利润4.4 亿元，yoy+27.83%，qoq-18.62%，扣非归母净利润4.04 亿元，yoy+24.14%，qoq-22.64%，毛利率22.87%，yoy+2.91pct，qoq+1.09pct，净利率9.24%，yoy+1.67pct，qoq-1.79pct。

    　　上半年业绩亮眼，结构优化提升盈利水平

    　　三季度受整体下游需求转弱影响，公司营收环比略有下滑，成本端由于三季度铜等原材料价格仍处于高位，公司毛利率有所下滑；从PCB 业务来看，子公司生益电子Q3 实现营收12.06 亿元，yoy+49.27，主要系生益电子持续优化产品结构，抓住服务器发展大机会，目前服务器产品占比已达42.45%，同比提升20.87pct。

    　　布局新品增强自身成长性

    　　从成长性来看，公司持续布局高成长性新品，对应用于下一代通用服务器、AI 服务器以及112Gbps 传输链路等需求的覆铜板基材、高密度封装载板用覆铜板基材、汽车电子用高Tg高耐热覆铜板基材等产品持续研发，为公司未来成长奠定坚实基础。后续随着下游需求进一步回暖，上行周期开启，整体覆铜板价格有望进一步回暖，公司周期+成长属性有望带来业绩估值的双修复。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2024/2025/2026 年归母净利润分别为18.2/22.26/26.58 亿元， 按照2024/10/29 收盘价， PE 为27.2/22.2/18.6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游PCB 需求不及预期；2、原材料价格波动；3、新产品放量不及预期；4、研报使用信息更新不及时