事件描述

    　　生益科技发布2024 年半年报：2024 年上半年，公司实现营业收入96.30 亿元，同比增长22.19%；实现归母净利润9.32 亿元，同比增长68.04%。单二季度来看，公司实现营业收入52.06 亿元，同比增长26.22%、环比增长17.70%；实现归母净利润5.40 亿元，同比增长75.94%、环比增长37.82%。

    　　事件评论

    　　下游需求回暖，销售增长可观。从下游需求来看， 2024 年随着产品去库化，以及人工智能、XR、消费电子等下游需求的回暖，Prismark 预测2024 年全球电子行业市场产值将达到2.55 万亿美金。其中，AI 服务器和网络基础设施领域因强劲的市场需求而表现卓越；同时，2024 年被认为是AI PC，AI 手机元年，消费电子市场在与AI 技术融合的大背景下，迎来了新的增长机遇。2024 年上半年，公司各类产品的销售均实现稳定增长，公司销售各类覆铜板7,009.51 万平方米，比上年同期增长27.59%；销售粘结片9,062.04万米，比上年同期增长14.83%。

    　　受益于铜价上涨，产品结构持续优化。公司紧紧抓住消费类电子、汽车电子、能源产品、矿机等阶段性市场亮点，叠加客户春节备库等因素影响，第一季度需求增长迅猛，公司通过及时调整产品销售结构，整体提高了盈利水平。面对铜价自3 月下旬起的急剧上升，LME 铜和沪铜在5 月双双创下历史新高的局面，公司通过继续优化产品结构以及调整产品价格以平衡客户订单需求和盈利。从盈利能力来看，2024 年上半年，公司实现毛利率和净利率21.56%和10.15%，分别同比+2.27pct 和+3.17pct；2024Q2，公司实现毛利率和净利率21.78%和11.03%，分别同比+2.90pct 和+3.58pct。

    　　维持“买入”评级。生益科技多年深耕覆铜板行业，从2013 年至2022 年，刚性覆铜板销售总额已跃升全球第二，全球市场占有率稳定在12%左右。在高频高速覆铜板存在较高的技术壁垒、人才壁垒与客户认证壁垒以及面临国外技术封锁的情况下，公司凭借深厚的技术积累，投入了大量的人力物力财力，目前已开发出不同介电损耗全系列高速产品，不同介电应用要求、多技术路线高频产品，并已实现多品种批量应用。随着AI 服务器等细分领域需求旺盛，高速覆铜板预计将首先迎来复苏，深度布局高速覆铜板的生益科技将充分受益。预计2024-2026 年公司将实现归母净利润18.08 亿元、22.52 亿元和26.05 亿元，对应当前股价PE 分别为23.78 倍、19.10 倍和16.51 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、AI 服务器出货不及预期；

    　　2、下游需求增长不及预期。