事件：生益科技发布公告，公司持股5%以上股东国弘投资计划6 个月内通过上海证券交易所允许的方式（包括但不限于集中竞价交易、大宗交易等）增持公司股份，增持金额不低于人民币3000 万元，不超过人民币6000 万元，资金来源为国弘投资自有资金和自筹资金。

    　　公司经营情况边际改善，盈利能力环比有所回升，大股东增持彰显后续成长信心。从近期公司披露的业绩情况来看公司基本面情况明显好转，2023Q3 公司实现营业收入44.67 亿元，同比+3.84%，环比+8.24%；2023Q3 实现归母净利润3.44 亿元，同比+31.63%，环比+12.01%。 2023Q3 公司毛利率水平达19.96%，较2022Q3 的18.97%同比改善0.99pcts，较2023Q2 的18.88%环比提升1.08pcts。我们认为公司近期业绩表现逐步实现企稳回升，大股东此时增持彰显对于公司后续成长信心。

    　　面对复杂外部宏观环境，公司全方面多维度积极应对。覆铜板行业外部环境严峻，据Prismark 报告，2023 年第一季度PCB 产值环比下降 13.1%，同比下降20.3%，全年产值预计同比下降9.3%。原材料方面虽价格逐步下行，但行业价格竞争仍较为激烈。公司逐步释放集团新增产能，通过规模效应展开降本，推出多品种、小批量的产品，争抢差异化市场。公司紧抓新能源、汽车、海外 5G、服务器、家电等领域，充分发挥品质稳定性和交付及时性等优势落地订单。同时公司持续加大力度进行产品推广和认证，在汽车、服务器、通讯、HDI 等领域继续取得重要认证。

    　　公司作为行业龙头，有望率先迎来盈利拐点。PCB 作为科技行业重要支撑环节之一，在周期属性之外同时具备较强成本属性，而覆铜板作为PCB 的重要成本项也有望伴随PCB 的需求逐步回升有所受益。当前随着科技发展的突飞猛进，服务器的传输速率要求有望进一步提升，同时汽车新四化的不断演绎对于汽车电子产品也有更高要求，叠加通信侧相关基础设施的进一步完善，PCB 产品的需求或有望迎来修复，进而对公司覆铜板等相关产品带来成长性。

    　　投资建议：综合考虑覆铜板行业当前阶段所面临的需求压力等因素，以及公司在行业内的头部地位和目前产品的领先性，我们预计公司2023-2025 年营业收入有望分别达188.7、202.6、220.9 亿元，归母净利润分别有望达16.3、20.0、23.9 亿元，对应当前股价（2023 年11 月3 日收盘价）PE 倍数有望分别达25X、21、17X。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格持续上升；下游应用领域需求延续低迷；外部竞争格局恶化。