事件：公司发布2022 年度报告，实现营业收入180.14 亿元，上年同期202.74 亿元，同比下滑11.15%，实现归母净利润15.31亿元，上年同期28.3 亿元，同比下滑45.90%。

    　　报告期内行业形势复杂，业绩短期承压：2022 年开局以来市场形势低迷，除服务器、新能源汽车和能源类订单较好之外，其他市场需求并不乐观，价格竞争激烈。并受地缘政治、大宗商品价格高企、美元升值等影响，原材料成本下降空间微薄，同行新增产能在年中集中释放，积极采取手段降价抢单。行业形势复杂，报告期内公司业绩承压，实现营业收入180.14 亿元，上年同期202.74 亿元，同比下滑11.15%，实现归母净利润15.31 亿元，上年同期28.3 亿元，同比下滑45.90%。

    　　数字经济推动服务器发展，有望来新增长点：消费类电子产品经历前两年的消费刺激后，2022 年下降明显，2023 年有望复苏。

    　　汽车市场得益于新能源汽车销量的持续增长以及电动化、智能化的发展；5G 商用、物联网、 AI 等领域加速推进，在数字经济浪潮之下，服务器、有线及无线基础设施需求有望持续扩张；高多层、封装载板国产化趋势加速，公告披露，封装载板得益于 FCBGA的强劲需求，2022 年整体市场同比增长 20.9%，预计未来五年仍保持较高增速（5.1%）。公告披露，随5G 通信、云计算、人工智能、汽车电子网联化、智能化、电动化等技术的升级和应用场景的拓宽，高 Tg、无卤、高频、高速、封装载板等材料需求呈现明显增长，占比从 48.4%（2018 年）增长到 51.93%（2021 年），前景可观，结构性高端需求的增长有望给行业带来新增长点。

    　　公司积极进取，高端领域不断拓展：据 Prismark 调研机构对于全球刚性覆铜板的统计和排名，2022 年生益科技刚性覆铜板销售总额已跃升全球第二，全球市场占有率稳定在 12%左右。公司自主研发的多系列新品参与市场竞争，大力开展自主创新，努力摆脱国外的技术和专利限制，大大缩短我国在该技术领域与世界先进水平的差距。公告披露 2022 年公司共申请国内专利 51 件，境外专利 11 件， PCT10 件； 2022 年共授权 73 件，其中国内专利 44 件，境外专利 29 件。现拥有681 件有效专利。在封装用覆铜板技术方面，公司突破了关键核心技术，已在卡类封装、LED、存储芯片类等领域批量使用。

    　　投资建议：我们预计公司2023 年~2025 年收入分别为210.41 亿元、240.29 亿元、274.65 亿元，归母净利润分别为21.09 亿元、25.58 亿元、29.66 亿元，维持“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险。