公司预计2021 年度归母净利润同比增长56%~73%生益科技公布2021 年业绩预告公告：公司预计2021 年度实现归属于上市公司股东的净利润为26.2 亿元~ 29.0 亿元，同比增长 56%~73%；预计2021 年度实现扣非归母净利润为24.0 亿元~26.6 亿元，同比增长49%~66%，整体业绩实现大幅增长，符合我们预期，我们认为主要原因是21 年行业景气度高，下游应用汽车、消费等需求较为旺盛。

    关注要点

    公司全年业绩亮眼，21 年归母净利润预计将同比增长56%~73%。根据公司业绩预告，预计2021 年度将实现归母净利润同比增加56%~73%，扣非归母净利润同比增长49%~66%，扣非归母净利润增速略低，主要是因为陕西生益科技老厂三宗国有土地使用权被政府收储，带来资产处置收益1.86亿元。对应到4Q21 单季来看，我们根据公司业绩预告预计公司归母净利润为2.8~5.6 亿元，中位数为4.2 亿元，同比增长11.4%，增速相较前三季度有所下滑。

    覆铜板市场需求旺盛，子公司项目投产释放产能。1）2021 年覆铜板市场整体需求旺盛，下游应用如汽车和消费类维持较高景气度。公司三大原材料树脂、铜箔和玻纤布价格均持续上涨并维持高位，材料供应较为紧张，公司提前预判材料上涨趋势，从20 年10 月起推进产品价格调升，公司营业额提高；2）公司前瞻性技术布局效应初显，公司面向市场产品进行应用研究，围绕终端需求持续投入产品研发；3）产能上，随着公司全资子公司江西生益科技有限公司一期项目、陕西生益科技有限公司高新二期项目投产，产能得到释放，公司覆铜板各类产品的产销数量相较上年同期呈现增长态势。根据公司此前发布的公告，结合客户扩产增幅和材料供应安全等因素，公司战略规划2021-2025 年的产能增长约为30%。

    估值与建议

    考虑到覆铜板行业存在周期性波动，行业景气度相较于21 年上半年有所降低，我们下调2021/2022 收入预测8%/15%，预计2021/2022/2023 年营业收入为215.62/234.13/252.37 亿元，下调2021/2022 年归母净利润预测9%/15%，预计2021/2022/2023 年归母净利润为27.62/27.49/29.30 亿元。

    公司当前股价对应16.6x 2022 年P/E。我们维持跑赢行业评级，下调目标价格18.4%到26.1 元，目标价较当前股价有32.4%的上涨空间，对应21.9x 2022 年P/E。

    风险

    行业周期性波动，原材料价格持续上涨并维持高位，下游需求有所下滑等