3Q21 预告归母净利润同比增加79-81%

    　　生益科技公布3Q21 业绩预告：归母净利润达23.3-23.6 亿元，与上年同期比预计增加10.2-10.5 亿元，同比增长79-81%；扣非净利润达21.2-21.5 亿元，与上年同期比预计增加8.8-9.1 亿元，同比增加72-75%。主要得益于覆铜板市场需求旺盛，子公司产能释放以及陕西生益老厂3 宗国有土地使用权被政府收储。我们维持跑赢行业评级及目标价35 元。

    　　关注要点

    　　21 年前三季度覆铜板市场需求旺盛拉动盈利提升。2021 年前三季度覆铜板市场需求旺盛，随着原材料价格的持续上涨，公司紧跟行业节奏做出相应调整。市场热点集中在高端消费和新能源汽车等领域，公司自身在消化成本的同时，也在不同月份针对不同产品规格调整价格。产品价格的调整涨幅相比去年下半年较大，助推公司业绩提升。

    　　调整产品结构紧抓市场需求提升盈利质量。在21 年疫情反复的状况下，公司紧跟热点变化，抓住Mini LED、新能源汽车、笔电、游戏机产品等快速增长的下游市场。公司预计在建的封装载板基板项目将于22 年底投产，配合终端向更高端CPU进行开发。此外，公司也通过内部精益生产增效降本，并实时调整产品结构。我们预计，随着公司前瞻性布局技术、持续加大研发投入与开发新品的进程推进，公司盈利质量有望逐步提高。

    　　客户订单增加助力下半年业绩向好。据公司公告显示，1H21 通讯类订单与服务器订单逐步回暖。公司PCB客户整体接单状况较好，高端消费类订单相对较长，2H21 市场整体来看较为乐观。随着5G基站的建设完成，我们看好围绕5G应用万物互联场景下，汽车、消费、通讯基站等应用的高频高速类订单有望逐步释放。

    　　估值与建议

    　　考虑行业景气趋势及公司盈利水平，长期看好公司覆铜板行业龙头地位，以及公司5G基站/服务器高频高速产品、封装基板等领域的发展。我们上调2021/2022 年净利润14.3%/10.3%至30.5/32.2 亿元。公司当前股价对应17.2x2021 年P/E，16.3x2022 年P/E。考虑到行业周期性因素，我们维持跑赢行业评级及目标价35 元，较当前股价有56%的上涨空间，对应26.5x2021年P/E，25.1x2022 年P/E。

    　　风险

    　　5G建设不及预期；下游需求不及预期；原材料价格传导不畅。