内资覆铜板龙头2021Q2 业绩超预期，产品提价趋势延续，维持“买入”评级公司发布2021 年半年报，2021H1 营业收入为98.3 亿元，YoY+42.9%；归母净利润为14.2 亿元，YoY+71.3%，其中2021Q2 单季度实现营业收入为53.3 亿元，YoY+39.9%/QoQ+18.2%，归母净利润为8.7 亿元，YoY+78.9%/QoQ+59.9%，再超市场预期。我们上调盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为28.9/35.6/39.2 亿元（前值为25.1/27.2/30.5 亿元），对应EPS 为1.25/1.55/1.70 元（前值为1.09/1.19/1.33 元），当前股价对应PE 为21.3/17.3/15.7 倍。公司是内资覆铜板龙头厂商，受益于FR-4 产品提价超预期，公司供应能力走向多元化，产业链协同优势显著，逐步向材料方案解决商迈进，维持“买入”评级。

    公司调整产品结构，覆铜板价格上涨期内大幅受益公司2021H1 覆铜板业务实现营业收入79.4 亿元，YoY+61.6%，销量为5721.8 万平米，YoY+18.8%，平均单价由2020H1 的102.0 元/平米提高至2021H1 的138.7元/平米，YoY+36.0%，单平米毛利额由27.8 元提高至40.6 元，YoY+46.0%。其中，2021Q2 单季度覆铜板业务收入达到42.3 亿元，QoQ+14.0%，单季度毛利率为29.3%，环比基本持平。2021H1 在新增产能相对有限的情况，公司改变产品组合提升产出，传统FR-4 产品提价增厚毛利。

    细分领域产品加快国产替代，打造全方位覆铜板材料解决方案商公司在全球刚性覆铜板领域销售总额排名已达全球第二，高端基材品类日趋完善。高频高速覆铜板系列产品覆盖全面且已实现多品种批量供应；在HDI 产品领域取得核心客户认证，应用于mini-LED 的覆铜板材料步入批量供货期；封装用覆铜板技术突破核心瓶颈并应用于封装、LED、存储芯片类领域，预计于2022年披露投放产能。结合下游通信、汽车等应用，公司由海外厂商追赶者的角色转变为自主研发的引领者，打造全方位的覆铜板材料解决方案商。

    风险提示：下游基站建设节奏放缓；下游需求疲软；原材料价格上涨；公司新品导入不及预期。