1H21预告盈利同比增长70-72%

    　　生益科技公布1H21业绩预告：归母净利润达14.0-14.2亿元，同比增长70-72%，对应2Q21归母净利润8.6-8.8亿元，同比增长77%6-81%，主要得益于覆铜板市场增速较快，公司及时调整产品结构和充分利用新增产能，超出我们的预期。我们维持跑赢行业评级及目标价35元。

    　　关注要点

    　　涨价传导效果显现，迎来盈利能力提升阶段。420覆铜板上游材料成本环比大幅上涨，公司在预判主材涨价趋势后及时调整，去年10月开始推进价格调升工作，抓住1H21覆铜板市场行情增长机会。公司1Q21实现营收45.1亿元，同比增长47%、环比增长13%6，主要系相比上年覆铜板量价齐升贡献；2Q21继续享受涨价红利，业绩预告实现超预期增长。

    　　通信市场下半年有望回暖，高频高速产品持续拓展。公司高频高速产品主要应用于通讯及数据中心等市场领域。2H20起5G基站需求趋于放，，2021年以来有部分补充性需求；展望2H21，中国广电计划与中国移动年内完成部署700MHz40万站建设，另外公司Whitely平台产品逐步放量，我们认为下半年高频高速产品有望回暖。随着5G及其催生的相关领域应用的兴起，以及支撑新应用场景所需的超级计算机、服务器等需求增长，我们认为公司高频高速产品有望持续拓展放量。

    　　长期看好汽车领域增量机会，载板与HDI进一步推进。公司目前已认证进入全球排名前14的一级汽车零部件厂商，mmWave77产品已具备量产能力。公司预计载板项目2Q22可建成投产，依托先发优势与自主研发能力，从低端产品向存储、CPU方面逐步迈进；另外，随产能进一步优化扩大，公司进一步推进HDI项目，加大对市场的认证、开拓，新建产能中苏州生益及常熟生益将侧重HDI服务器及汽车，产品产能结构不断优化。

    　　估值与建议

    　　考虑行业景气趋势及公司盈利水平，我们上调2021/2022年净利润28%/179至26.7/29.2亿元。公司当前股价对应22.3x 2021年P/E，20.4x2022年P/E，考虑到行业周期性因素，我们维持跑赢行业评级及目标价35元，较当前股价有36%上间，应30.1x 2021年P/E，27.5x 2022年P/E，估值有所下修，但我们长期看好公司覆铜板行业龙头地位，以及公司5G基站服务器高频高速产品、封装基板等领域的发展。

    　　风险

    　　5G建设不及预期；下游需求不及预期；原材料价格传导不畅。