投资要点：

    　　2021 一季度业绩预告：2021Q1 归母净利润预期5.39-5.49 亿元，同比增长59%-62%，超市场预期；归属于上市公司股东的扣非净利润5.53-5.63 亿元，同比增加61%到64%。

    　　成本压力转嫁后盈利回升，2021Q1 单季归母净利润高于前次盈利高点2020Q2 的单季归母净利润4.87 亿元，创历史新高。公司2020Q4 面对原材料端价格的不断攀升，提前部署，及时调整市场策略，2021Q1 市场行情迅猛增长，公司紧紧抓住市场机会，报告期内各类产品的销售量和销售价格相比上年同期均有不同程度的增长、提升。2020Q1 生益科技经营受疫情影响较小，实现归母净利润3.39 亿元，同比增长36%。在此较高增速基础上，2021Q1 实现净利润超预期，我们认为主要由于营收增长与盈利能力恢复。

    　　2020Q4 单季度营收创新高，成本上升造成短期毛利净利承压。Q4 营业收入40 亿元，环比增长4.9%，同比增长6.0%；归母净利润3.78 亿元，同比下滑10.62%。主要由于上游铜、树脂、玻纤等原材料成本提升以及公司产品涨价滞后影响，单季度综合毛利率同比-2.01pct 和环比-1.8 pct。

    　　PCB 业务受下游景气影响增长放缓，新产能释放寻新机。生益电子高端PCB 产品用于5G无线通信、服务器、汽车电子等领域，PCB 客户主要为中兴、华为、诺基亚等通讯设备商。

    　　生益电子2020 年营收36.34 亿，同比增长17.35%；实现归母净利润4.39 亿，同比略降0.44%，吉安一期项目投资扩产工作而导致成本费用增加以及5G 基站招标进度延后；公司全年PCB 销量81.12 万平米，同比增长4.0%，单价上涨为主。目前吉安一期已于20H2进入试生产阶段，年产能70 万平方米；二期年产能110 万平，合计产能扩充将达现生益电子产能的2 倍，满产后年产值约达30 亿元人民币。

    　　数通设备及系统提速，高端材料国产化逻辑不变。受外部环境影响，高频高速CCL 国产替代需求强烈。高频CCL 市场竞争主要由Rogers、Park/Nelco、台光、台耀、松下电工、生益科技等参与。生益科技是高频CCL 产品国产龙头，且M2、M4 高速CCL 已自2019年起批量出货，2021 年有望受益于数通设备提速逻辑。

    　　产能方面，2020 开启集团化运营元年，江西、南通增量产能有序释放。内部管理方面，公司开始试运行主营业务集团化经营，通过集团化管控，提升广东、陕西、南通、苏州各厂区效率。

    　　维持盈利预测，维持“买入“评级。2021Q1 归母净利润业绩预告超预期，高于申万预期值4.9 亿元。2020H2 起原材料涨价，2021Q1 已逐步传导至价格端，2021Q2 进入CCL出货旺季盈利有望再创新高。维持2021/22/23 年归母净利润预测21.93/24.15/28.13 亿元，2021 PE 25 倍，维持买入评级。