业绩符合预期

    　　1-9 月收入106.9 亿元，同比增长12.9%，1-9 月归母净利润13.0亿元，同比增长25.0 %。其中，三季度单季收入38.1 亿元，同比增长9.0%，利润4.77 亿元，同比增长15%，符合市场预期。

    　　我们维持盈利预测、跑赢行业评级和目标价35.0 元不变。我们持续看好公司长期受益于“新基建”的持续推进带来的通信设备和服务器PCB/CCL 的增长。

    　　发展趋势

    　　“新基建”为公司注入中长期增长动力。三季度，在华为芯片业务遇到困难的不利局势下，公司依旧实现收入利润的同比增长，难能可贵。根据工信部数据，截至9 月底，中国已累计建设5G 基站69 万个，目前累计终端连接数已超过了1.6 亿户。在5G 基站的持续建设中，我们看好公司与客户一起成长。在服务器方面，我们也看到HPC（高性能计算）、IDC（数据中心）等服务器需求以及抗疫相关的医疗领域需求景气度较高，将成为公司未来的主要发展动力。我们认为，随着新基建的逐步深入，四季度将有望带动公司服务器和通信网络设备相关应用的增长和发展。

    　　生益电子即将登陆科创板：上半年，主营PCB 业务的生益电子收入达同比快速增长48.6%到19 亿元，销售印制电路板39.23 万平方米，比上年同期增加16.2%，据此我们测算生益电子上半年的ASP 同比增长27.9%。生益电子目前已通过上交所的审核，正在等待注册阶段。我们看好生益电子的分拆上市，有望理顺集团的覆铜板和PCB 上下游业务，有望利好双方各自发展。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2020 年和2021 年盈利预测不变。

    　　当前股价对应2020/2021 年29.8 倍/25.6 倍市盈率。

    　　维持跑赢行业评级和35.00 元目标价，对应45.0 倍2020 年市盈率和38.6 倍2021 年市盈率，较当前股价有50.9%的上行空间。

    　　风险

    　　5G 进展慢于市场预期；分拆上市后续结果存在不确定性。