2013年前三季度公司实现营业收入 34.80 亿元,同比增加 12.29%;归属母公司净利润 2.04 亿元,同比增加77.98%;实现每股收益为 0.60 元。2013年前三季度公司综合毛利率为 22.99%,同比提高5.60 个百分点;同期净利率为11.58%,同比提高4.30 个百分点。公司主要生产半钢子午胎及全钢子午胎,公司大股东佳通轮胎(中国)投资有限公司位居全球轮胎企业排名第14位,在中国排名第 2,仅次于杭州中策。佳通轮胎目前在中国拥有5 大生产基地,S 佳通营业收入约占佳通轮胎的 1/4。截至目前A 股仅剩6 家公司未完成股改,其中 S 佳通是其中之一,股改是历史趋势, S 佳通也存在股改的可能性。从净利率、总资产收益率、投入资本回报率等关键指标来看,S 佳通领先同行轮胎企业,表明公司拥有良好的盈利能力。考虑到估值因素,下调目标价至 13.80 元,维持谨慎买入评级。

    支撑评级的要点

    2013 年前三季度公司实现营业收入 34.80亿元,同比增加 12.29% ;归属母公司净利润 2.04 亿元,同比增加 77.98% ;实现每股收益为0.60 元。2013 年前三季度公司综合毛利率为 22.99% ,同比提高 5.60 个百分点;同期净利率为 11.58% ,同比提高4.30 个百分点。

    2013 年3 季度公司实现营业收入 12.81亿元,环比增加 12.12% ;2013 年3 季度公司实现净利润 1.66 亿元,环比增加 28.18% ;2013 年3 季度公司综合毛利率为 22.76% ,环比提高0.02 个百分点;2013 年3 季度公司净利率为12.98% ,环比提高 1.62 个百分点。

    评级面临的主要风险

    轮胎、天胶价格波动超预期风险。

    估值

    我们预计 2013-2015 年公司每股收益分别为 0.77 、0.87 和0.97 元,基于2013 年18 倍的市盈率水平,我们将目标价从 15.36元下调为 13.80元,维持谨慎买入评级。