17 年第三季度净利润为0.4 亿元，环比降4.4%

    公司17 年前三季度权益净利润3.5 亿元，同比增20.4%，折合每股收益0.35 元。其中，第3 季度净利润0.4 亿元，同比下降64%，环比下降4.4%，主要是因为。第1、2、3 季度EPS 分别为0.26 元、0.04 元和0.04元。

    第3 季度，公司的投资收益0.65 亿元，同比增加23%，环比减少50%；公允价值变动净收益-1.06 亿元，推算公司第三季度期货投资产生亏损。

    政策推动供应链创新与应用，支持公司业务发展

    17 年10 月13 日国务院提出到2020 年，形成一批适合我国国情的供应链发展新技术和新模式，基本形成覆盖我国重点产业的智慧供应链体系。

    培育100 家左右的全球供应链领先企业，重点产业的供应链竞争力进入世界前列，中国成为全球供应链创新与应用的重要中心。

    我国每年通过流通环节由煤炭经营企业销售至终端客户处的煤炭规模在12 亿吨以上，煤炭流通市场空间仍然可观。公司作为煤炭供应链管理龙头，政策支持公司有望实现模式创新以及规模扩张。

    未来看点：规模扩张，构筑供应链平台生态圈

    规模扩张：一方面，公司通过布局北方港口下水煤等，提升煤炭供应链管理的市场占有率；另一方面，品种扩充促进规模提升，增加油品等。

    电商扩张：公司旗下的易煤网于2015 年上线，截至17 年6 月底累计成交金额、成交量分别为500 亿元、1.24 亿吨。

    预计公司17-19 年EPS 分别为0.67、0.81、0.99 元

    公司发展“贸易+金融+投资”模式，协同发展供应链管理、金融以及电商平台，最终构筑供应链平台生态圈。同时一方面受益于政策支持，另一方面公司积极内生发展，有望实现业务模式创新以及规模扩张，是穿越周期的优良品种，17 年PE 约19.9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：供应链平台业务规模扩张低于预期。