业绩简评

    　　公司2017年上半年实现营业收入25.67亿元，同比增长53.09%；实现归属上市公司股东净利润2.28亿元，同比增长44.83%，合基本每股收益0.22元。业绩符合预期。

    　　经营分析

    　　受益贸易回暖，公司经营规模持续扩大：2017年上半年，受益京津冀协同发展、一带一路等区域战略，区域间商品交换更为频繁，国内市场需求得到释放，港口内贸集装箱运输市场广阔。报告期我国规模以上港口完成货物吞吐量62.5亿吨，同比增长7.5%，增速较上年回升5.3pts。各大港口纷纷加大集装箱物流的基础设施建设投入，内贸集装箱运输行业向好。目前公司总运力达9.8万TEU，管理的船舶共92 艘，相比2016年末增加15 艘，位居全国内贸集装箱物流企业前三甲。公司抓住行业快速发展机遇，充分享受内贸行业向上带来的业务量提升，营收及盈利继续加速增长。

    　　成本上升明显，毛利率有所下滑：2017年上半年，公司虽然收入规模高速增长，但营业成本由于经营规模扩大，增速大于收入增速。公司报告期录得营业成本20.7亿元，同比增长60.86%，毛利率仅为19.3%，同比下降3.9pts。我们认为主要因为油价上涨，以及公司为迅速扩大业务量，大量启用外租船舶，而航租费用较高导致外租船舶的毛利率较低。

    　　收购安铁30%股权，加快布局多式联运：2017年4月，安通控股受让北京安铁供应链管理有限责任公司30%股权。公司作为国内集装箱多式联运综合物流服务商，基于多式联运的布局考虑，在国家加快推进铁路货物集装化、逐步放开铁路货运竞争性领域价格的趋势下，通过吸收铁路为载体的物流服务商，进一步布局物流网络，更加深入中国内陆，通过“海铁陆”全方位的运营模式。依托综合物流信息化平台，为客户提供智慧物流解决方案。

    　　投资建议

    　　公司专注于内贸集装箱物流服务，是“一带一路”内贸集装箱受益标的。公司有望通过吸收铁路资产形成“海铁路”全方位的多式联运模式，获取物流全产业链价值，提升公司盈利能力。预计公司2017-2019年EPS 分别为0.54元、0.66元、0.87元，对应PE 分别为35 倍、28 倍、21 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　内贸需求下滑，多式联运发展不及预期。