事件:2015 年7 月17 日公司全资子公司新马服装国际有限公司与中信股份签订《新股认购协议》,新马服装拟投资119.86 亿港元,以13.95 港元/股的价格认购中信股份新股8.59 亿股,锁定期2 年,完成新股认购交割后公司将持有中信股份3.78%的股份,同时公司不排除未来继续增持中信股份。

    核心观点

    增持中信绑定得天独厚的资源。此次公司认购中信股份新股价格较7 月17 日收盘价溢价2%,对应14 年8.8 倍PE(增发摊薄后),估值较为合理。中信股份作为中国最大的国际化综合性企业集团,在金融、房地产、基建、资源、能源与制造等行业拥有其他企业难以企及的丰富的国内外资源,此次增持中信股份一方面夯实并提升雅戈尔与中信已建立起的战略合作关系,分享中信未来经营成果与市值的增长,促进双方在国内外战略资源以及业务机会的共享与互补,另一方面背靠中信这座大山,推动雅戈尔在金融投资、房地产、医疗健康、大众消费品等重点领域的投资布局,实现公司综合竞争力的提升与战略转型目标。

    控股股东增持坚定信心,品牌服装O2O+金控平台+大健康战略转型方向明确。近日公司控股股东雅戈尔控股增持公司50 万股,并将在未来6 个月内以不超过5 亿元继续增持公司股份,坚定了大股东对公司未来继续做大做强的信心。我们看好公司90%直营基础上服装O2O 项目未来的推进前景,通过现有直营店改造升级、O2O 信息化系统建设,线上线下渠道融合等方式,建设以大会员制为核心的O2O 营销平台(目标培育千万名年消费额千元以上的会员),在提升服装业务竞争力的同时,打通会员体系、挖掘客户后续消费能力、增加客户粘性和忠诚度等措施,为后续公司大健康、金融控股平台等业务的联动与协同发展奠定扎实基础,

    15 年盈利保持较快增长。受益于品牌服饰业务的稳健增长以及上半年国内资本市场的大幅上涨,公司预计15 年上半年净利润同比增长50%左右。公司前期在创投方面的积极布局以及股权投资浮盈为后续经营创造了良好的保障,另一方面利用充沛的资金向大健康养老产业的投资转型也将使公司逐步分享这一朝阳产业的巨大市场潜力。

    财务预测与投资建议

    我们维持对公司15—17 年公司每股收益分别为1.64 元、1.44 元与1.54 元的预测,维持公司服装和地产15 年38 倍和23 倍PE 估值,投资方面仅考虑宁波银行和浦发银行100 亿元市值,合计公司估值为565 亿元,对应目标价25.37 元,维持公司“增持”评级。公司后续股价催化剂包括健康养老项目以及金控平台投资整合的落地等。

    风险提示:金融市场调整对投资板块的影响,服装零售和地产持续低于预期等。