本报告导读：

    　　公司发布限制性股票激励计划方案，激励目标兼具增长与稳健，激励覆盖范围较广，涵盖高管和核心中层，彰显公司对未来经营信心。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。公司发布限制性股票激励计划方案，本次股权激励计划拟授予的限制性股票数量34,528,200 股，占总股本比例0.86%，授予价格10.19 元/股，激励对象总数618 人，占总员工比例4.59%。综合来看我们认为公司股权激励目标兼具增长与稳健，覆盖范围较广涵盖高管和核心中层，彰显公司对未来经营信心。维持2025-27 年eps 为0.88/1.05/1.20 元，根据可比公司26 年估值22.45倍，上调目标价至23.57 元。

    　　激励目标兼具增长与稳健。本次激励计划的业绩承诺部分，包括三个解除限售期业绩条件：1）24-26 年扣非净利润复合增速不低于38.5%；2）24-27 年扣非净利润复合增速不低于27%；3）24-28 年扣非净利润复合增速不低于22%，相对应的26-28 年公司承诺扣非业绩不低于34.30、36.63、39.61 亿元。我们认为此次激励目标可以从两个层面理解：①短期维度看，由于24 年相对是低基数期，26 年激励目标实现率较高，主要考虑到作为一个激励计划，目标过高则起不到激励作用；②看到2028 年，考虑行业周期成长属性，五年维度复合增速22%的目标仍然是稳健前提下不低的复合增速目标。

    　　激励覆盖范围较广，涵盖高管和核心中层。本激励计划首次授予的激励对象包括公司董事、高级管理人员、研发技术人员、核心骨干人员，总人数不超过618 人，约占公司总人数比例4.59%，覆盖范围较广。高管团队授予比例在0.41%-0.43%，激励分配相对均衡。假设2026 年3 月初首次授予，公告的测算总费用预计为2.73 亿元，费用计提单年影响最大在27 年，预计有将近一个亿左右费用增加。

    　　从前期大股东增持到股权激励计划顺利推进，共同彰显公司对未来经营信心。从11 月底振石集团及中国建材集团共同增持，到股权激励计划顺利推出，统一了从集团到创始人再到公司实际经营层面对后续增长的共同愿景。展望2026 年，我们认为公司在粗纱高端产品优势仍会存在，同时作为传统电子布龙头将同时受益于传统布的提价和低介电产品的升级。

    　　风险提示：电子布供应大幅增加竞争加剧，粗纱需求大幅下滑。