公司1 月1 日公布2025 年限制性股票激励计划草案，且12 月电子布提价落实。此次激励对应公司业绩考核目标包括2026/2027/2028 年扣非归母净利润、扣非净资产收益率和经济增加值改善值等多项指标，我们认为此次激励传承了公司一以贯之的人才重视政策，与2021-2023 年超额利润分享方案相比，此次覆盖面更广，且激励力度相对更大，我们看好此轮激励对公司经营业绩增长的驱动潜力，电子布提价落实贡献增量业绩，并期待公司在特种电子布等新兴领域的突破，维持“买入”。

    　　激励覆盖面广且股票回购已完成

    　　此次激励计划草案拟授予股票总量不超过3452.82 万股，约占公司总股本的0.86%，授予股票来源为公司二级市场回购，公司于25 年10 月公告已完成相应数量股票回购，回购金额5.4 亿元，回购均价15.63 元/股，我们认为回购完成有望加快后续实施节奏。其中首次拟向618 人（占公司24 年末总员工的4.56%）授予3107.54 万股，占此次激励的90%，授予价格10.19元/股；首次授予对象中总经理等五位核心高管预计获得71 万股，其他613位核心人员获得剩余3036.54 万股，占首次授予总量的87.94%，平均每人获得约4.95 万股，激励范围广且向核心人员倾斜。

    　　业绩考核指标更加务实且实现概率较大

    　　根据此次激励计划草案对应业绩考核目标，1）公司以2024 年扣非归母净利润（17.88 亿元）为基数，26/27/28 年扣非归母净利润复合增速分别不低于38.5%/27.0%/22.0%，且不低于同行业平均水平或对标企业75 分位值，我们按复合增速测算26-28 年分别不低于34.3/36.6/39.6 亿元；2）26-28年公司扣非ROE 不低于10.25%/10.28%/10.45%；3）26-28 年经济增加值改善值△EVA 均要大于0。与公司前一次超额利润分享方案中净利润同比增长0-10%（含）/10-20%（含）/20%以上的不同层次目标增速相比，我们认为此次激励在体现出较高的成长性要求时，在当前行业背景下也更加务实。

    　　普通电子布提价落实，特种电子布有望突破

    　　据卓创资讯，2025 年12 月初7628 电子布报价4.2-4.65 元/米不等，均价环比+6.6%，25Q4 陆续落实提价0.5 元/米。我们认为26 年普通电子布仍有望提价，因光远新材、建滔等企业将部分普通电子布产线改产用于生产特种电子布，普通类产品供给有望进一步减少，同时有望受益于下游CCL/PCB提价传导。此外，我们判断26 年高端电子纱市场需求延续高景气，Low-DK2和Low-CTE 等部分特种布产品供需缺口明显，公司作为普通电子纱/布龙头企业，具有领先的技术和成本优势，公司特种玻纤产品开发正在有序推进中，我们认为有望复制普通7628 电子布产品的突破路径。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑25Q4 电子布复价落地及公司新增电子布产线有望于今年开始为公司贡献业绩增量，我们上调公司电子布量价假设，上调公司25-27 年归母净利润至33.3/41.5/48.5 亿元（ 较前值32.7/39.6/46.7 亿元分别上调2%/5%/4%），可比公司26 年Wind 一致预期PE 均值16x（前值25 年15x），考虑公司风电、热塑等高端产品占比更高，且此轮激励和股东增持（25 年11 月末前两大股东公告拟分别增持1.25-2.5 亿元/5.5-11 亿元），体现出对公司中长期发展信心，给予公司26 年20xPE（前值26 年20x），上调目标价至20.8 元（前值19.80 元），维持“买入”。

    　　风险提示：玻纤需求不及预期，能源成本显著上升，激励草案审批不通过。