事件： 1-3Q2025 营收139.04 亿元同增19.53%；归母净利润25.68 亿元同增67.51%。3Q2025 营收47.95 亿元同增23.17%；归母净利润8.81亿元同增54.06%。

    　　产品均价下滑，业绩环比略有承压。在价格方面，根据卓创数据显示，3Q2025 无碱玻纤粗纱均价4284 元/吨同比-1.07%，环比-2.12%；细纱均价9061 元/吨同比-1.06%，环比-0.34%。受产品均价环比下滑影响，公司3Q2025 扣非归母净利润9.11 亿元同比72.57%，环比-4.77%。

    　　结构优势继续凸显，电子布产品销量高增。从产品结构看，风电、热塑短切、合股纱系列产品保持良好增长态势，延续景气行情。粗纱产品虽然受7、8 月份淡季的影响，均价有所波动，但主要产品在9 月份市场进入旺季后，产销率超过100%，Q3 实现玻纤纱及制品销量81 万吨，同比增长10%。受覆铜板市场良好的需求叠加客户备货积极性增强，公司Q3 电子布销量2.94 亿米，实现单季度历史最高销量，同比增长72.5%。

    　　新一轮复价启动，公司利润率有望继续改善。3Q2025 公司毛利率为32.8%，同增4.6pct；净利率为18.4%，同增3.7pct，公司期间费用率为9.1%，同降1.8pct。公司三季度盈利能力同比改善主要系产品复价落地，叠加公司精益制造下成本持续下行。叠加行业于9 月初发布了反内卷倡议，产品结构性复价陆续落地，产品均价将同比改善，预计四季度公司盈利能力有望进一步提升。

    　　投资建议： 我们预计2025-2027 年公司分别实现归母净利润34.31/40.79/47.10 亿元同增40%/19%/16%，最新收盘价对应PE为18.5x/15.6x /13.5x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、风电装机不及预期、能源价格上涨风险。