事件：公司发布2025 年三季报，实现营业收入139.04 亿元，yoy+19.53%；归母净利润25.68 亿元，yoy+67.51%。2025Q3，实现营业收入47.95 亿元，yoy+23.17%；归母净利润8.81 亿元，yoy+54.06%。

    　　Q3 营收增速环比提升，归母净利润同比高增。

    　　2025 年前三季度，公司实现营业收入139.04 亿元，同比增长19.53%，营收增长或主要系风电、热塑短切、合股纱系列产品延续景气行情，公司主营产品销售量价齐升。Q1-Q3 各季度公司营收增速32.42%、6.28%、23.17%，Q3 公司营收增速环比提升。2025年前三季度，公司归母净利润25.68 亿元，同比高增67.51%，归母净利润增速远高于营收增速主要系毛利率同比大幅提升叠加费用率下降所致。

    　　毛利率同比大幅改善，费用率下降，现金流同比高增。

    　　前三季度，公司销售毛利率32.42%，同比+8.68pct，其中Q3 销售毛利率32.82%，同比+4.64pct。前三季度，公司毛利率同比大幅改善，或主要系公司主营产品均价同比上涨所致。前三季度，公司期间费用率为9.00%，同比-1.48pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.05pct/-0.78pct/-0.24pct/-0.42pct。得益于公司毛利率同比提升和费用率下降，前三季度，公司销售净利率19.22%（同比+5.58pct）。前三季度，公司经营性现金流净流入21.35 亿元，同比高增99.20%，主要系公司销售商品收到的现金和银行承兑汇票到期托收增加。

    　　高端产品占比明显提升，生产基地建设持续推进。公司作为全球玻纤行业龙头，今年以来紧抓风电市场需求明显增长的结构性机遇，优化调整生产销售结构，高端产品占比持续提升。此外，公司全面推进各个生产基地项目建设，巨石九江制造基地年产20万吨玻纤池窑拉丝生产线提前完成分期投产；桐乡本部年产12 万吨玻纤池窑拉丝生产线提前完成冷修改造。巨石淮安零碳智能制造基地年产10 万吨电子级玻璃纤维生产线正式开工，配套500MW风力发电项目正在积极推进中。成都基地完成新的投资项目规划，项目前期工作正在有序推进。同时积极筹划新的海外布局，完成新一轮投资考察和综合比较分析，为项目落地提供参考。

    　　投资建议：预计2025-2027 年公司整体营收分别为187.03 亿元、203.66 亿元和216.78 亿元，分别同比增长17.96%、8.89%和6.44%；归母净利润分比为34.20 亿元、38.45 亿元和42.51 亿元，分别同比39.90%、12.41%和10.57%。对应2025-2027 年PE分别为18.6 倍、16.5 倍和14.9 倍，我们给予公司2026 年20 倍PE，对应12 个月目标价19.2 元，给予“买入-A”评级。

    　　风险提示：宏观经济大幅波动；下游需求不及预期；产能投放不及预期；原材料价格上涨；行业竞争加剧；盈利预测不及预期。