事件：公司披露2024 年半年报，实现营业收入77.39 亿元，同比下降1.16%；归母净利润9.61 亿元，同比下降53.41%；扣非净利润6.28 亿元，同比下降50.54%。对此点评如下：

    　　销量逆势增长，Q2 盈利能力有所修复。1） Q2 产品价格有所恢复，毛利率环比提升。2024 年Q2，公司实现营业收入43.57 亿元，同比增长4.77%；归母净利润6.11 亿元，同比下降46.50%；扣非净利润4.60 亿元，同比下降40.73%。受玻纤产品价格低位运行影响，上半年公司毛利率/净利率同比分别下降7.86/14.53pct 至21.50/12.76%。Q2 开始，公司产品价格有所恢复，毛利率/净利率环比分别增长2.44/3.52pct 至22.57/14.30%。2）多举措并重，粗纱及制品销量同比增长23%。上半年公司通过产品有序复价，以及调整产品结构、加大技术转型升级力度等措施改善盈利能力，加快国内外市场开拓，销量同比实现大幅提升。上半年公司实现粗纱及制品销量152.21 万吨，同比增长22.57%；电子布销量4.58 亿米，同比增长12.53%。玻璃纤维及其制品业务收入75.97 亿元，占主营业务收入的99.89%。3）现金流有所下滑，费用率同比增长。上半年公司经营性现金流净额为2.27 亿元，同比下降37.94%，主要系销售商品收到的现金和银行承兑汇票到期托收减少所致。上半年公司期间费用率同比增长1.57pct 至10.25%，销售/管理(含研发)/财务费用率同比分别变动+0.17/-0.21/+1.61pct 至1.21/7.64/1.40%。销售费用增加主要系职工薪酬、短驳运费及折旧费增加所致；财务费用增加主要系本期较上年同期汇兑损益变化所致。

    　　产能持续扩张，淮安零碳智能基地成功点火。7 月26 日，公司淮安零碳智能制造基地第二条年产十万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线点火。公司产能规模全球第一，有利于产生规模经济。公司稳步实施“三地五洲”战略，在国内现有桐乡、九江、成都、淮安四大生产基地，在国外美国南卡、埃及苏伊士也有生产布局，行业地位稳固。

    　　投资建议：销量增势向好，Q2 盈利能力有所修复，维持增持评级。预计2024~2026 年公司归母净利润分别达到23、31、34 亿元，同比分别变动-24%、34%、10%，对应PE 估值17、13、12 倍。公司产品结构不断优化，国内外项目稳步推进，产能增长动力十足。

    　　风险提示：玻纤价格波动风险；原材料价格波动风险；下游需求低迷风险；在建产能进度低于预期风险；限电影响产能释放风险等。