电子布需求端：24 年或保持正增长。7628 号电子布主要用于中低端PCB 板，对应下游应用领域主要包括计算机及外围设备、通讯设备、汽车电子、消费电子、仪器仪表等，24Q1 大部分细分领域需求增速实现正增长且部分领域24Q1 有提速迹象。根据各家行业机构预测，2024 年计算机、智能手机、汽车等下游需求均将保持正增长。据Prismark 预测，2024 年PCB 市场产值预测729 亿美元，同比增长5%。

    电子布供给端收缩：无新增，有冷修。从供给端的情况来看，2024 年电子纱行业预计无新增产能，且有部分产线已在年初冷修停产（泰山玻纤年产5 万吨电子纱产线于2024 年1 月冷修停产、四川玻纤年产3 万吨电子纱产线于2024 年3月冷修停产），判断2024 年电子布供给端或呈现产能收缩态势。结合此前分析，2024 年下游PCB 需求或将保持个位数正增长，判断2024 年电子纱电子布行业供需格局将趋向于供小于求，价格有望持续上调。

    电子布龙头，涨价拉动盈利弹性。2024 年电子纱电子布行业格局或将趋紧，产品涨价动力较强；公司电子布业务盈利水平在24Q1 已处于本轮周期底部，产品提价后或将明显拉动公司利润增长。截至2024 年5 月10 日，G75 电子纱报价为8800 元/吨，参考上一轮周期顶部，电子纱价格最高涨至17000 元/吨，我们测算本轮周期若电子纱价格涨至10000/12000/14000/16000 元/吨，对应电子布业务年化扣非净利润增厚分别为4.0/10.7/17.4/24.0 亿元。

    投资建议：看好电子布涨价带动龙头盈利弹性。2024 年3 月至今，玻纤粗纱及电子纱陆续提价多轮，价格实现底部反转回升。相较于粗纱而言，我们判断电子布行业格局更优，2024 年或将持续供小于求，具备较强涨价基础。公司作为电子布行业龙头，24Q1 其电子布业务利润占比已回落至周期低点，电子布涨价或将明显拉动公司利润增长。我们看好电子布行业的供需格局向好，也看好公司作为规模最大、成本领先的电子布龙头将受益于电子布涨价行情。

    根据玻纤粗纱及电子纱最新价格走势，我们调整了对公司2024 年粗纱及电子布业务扣非净利润的预测，预计2024 年公司粗纱及电子纱分别实现扣非净利润22.8 亿元、4.1 亿元，我们上调对公司2024-2026 年归母净利润预测分别至30亿元（上调14%）、44 亿元（上调13%）、67 亿元（上调12%），现价对应公司2024 年动态市盈率17 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求增速不及预期、粗纱新增产能投放速度超出预期、原材料涨价风险、汇率波动风险。