公司2024 年第一季度实现营业总收入33.82 亿元，同比下降7.86%；归母净利润3.50亿元，同比下降61.97%；扣非后归母净利润1.68 亿元，同比下降65.95%；基本EPS为0.0875元/股，同比下降61.97%；加权平均ROE为1.22%，同比减少2.07pct。

    　　24Q1 业绩承压，产品复价有望带来盈利拐点。2024Q1，公司实现营业收入33.82 亿元，同比下降7.86%，实现归母净利润3.50 亿元，同比下降61.97%；扣非后归母净利润为1.68 亿元，同比下降65.95%。利润降幅较大，主要由于Q1 行业内亏损加剧，厂商去库诉求加大，行业价格竞争加剧，对公司业绩造成压力。三月中旬玻纤下游新能源车、风电、家电等领域需求同比有所恢复；24Q1 末期，公司已逐步对主营产品如粗纱部分产品、电子布产品进行复价；龙头提价促进行业价格跟涨，据百川盈孚数据，2024年3 月末，无碱玻纤纱平均价格由3958 元/吨提升到4131 元/吨，缠绕直接纱平均价格由3200 元/吨提升到3600 元/吨，电子纱平均价格由7400 元/吨提升到7700 元/吨。玻纤价格底部回升，有望带动公司Q2 盈利改善。

    　　利润率下行，期间费用率微增。公司24Q1 销售毛利率/净利率分别为20.13%/10.78%， 同比分别-9.78pct/-15.10pct 。24Q1 期间费用率为12.09%，同比+0.29pct；其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.31%/5.24%/3.76%/1.77%，其中24Q1 公司销售费用率/管理费用率同比+0.27pct/+0.74pct ， 研发费用率/ 财务费用率同比-0.30pct/-0.42pct。公司24Q1 末资产负债率为43.25%，较2023 年末提高0.86pct。公司经营活动稳健，24Q1 经营性现金流量净额为-1.91 亿元，去年同期为-11.11 亿元，现金流同比压力得到小幅释放。

    　　智能制造升级提效，产能全球化布局保障竞争优势。价格策略上，公司通过带头复价改变行业过度竞争的格局，有助于玻纤行业恢复到合理盈利水平，同时公司自己的规模优势带来的成本优势凸显，盈利修复弹性有望优于行业。在产能端，公司抢抓时机，聚焦零碳智造，巨石九江公司智能制造基地首条生产线顺利点火，并提前实现达产达标；桐乡总部年产5 万吨电子纱配套1.6 亿米电子布生产线冷修技改项目完成改造；巨石埃及年产12 万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线全面达产达标。在市场端，公司坚持以内供内、以外供外、内外互补的产销协调策略，发挥全球化布局优势，进一步巩固竞争优势。

    　　玻纤景气底部修复，维持“增持”评级。公司作为全球六大玻纤生产企业之一，拥有全球第一的产能规模，市场地位稳固。通过降本增效、积极开源和传统周期修复，有望推动业绩改善。当前国内玻纤价格底部确认，3月底库存进一步去化，行业景气度或有改善；海外龙头产能缩减，公司份额有望提升。我们维持盈利预测，预计公司2024-2025 年EPS 分别为0.66元、0.80 元，对应PE 为18.2x、14.8x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：需求低于预期，原材料和燃料价格大幅上涨，贸易摩擦风险。