核心观点：

    　　中国巨石发布一季报。24Q1 实现营收33.8 亿元，同比-7.9%，归母净利润3.5 亿元，同比-62%，环比-5.5%，扣非1.7 亿元，同比-66%。

    　　3 月底提价有望在Q2 经营业绩中得到体现。据中国玻璃纤维网，在多数企业亏损背景下，3 月底巨石率先发布粗纱复价函，各家同步跟进，4 月上旬巨石再发布细纱薄布复价函，截至当前各厂粗纱基本调价2-3轮，电子纱调价1 轮（卓创资讯数据）。复价反映出行业周期阶段性底部已基本确立，龙头价格策略更具差异化和灵活性。

    　　粗纱供给存预期差，关注终端需求复苏。涨价持续性关键看供需边际变化，据我们最新测算，24 年行业新增有效产能约42 万吨，同比约+6%（名义产能约62 万吨，同比+9%），近期观察到新增投产放缓迹象，实际产能增量大概率好于自下而上统计量，供给呈现更加理性有序趋势。需求侧，24Q1 出口需求显著修复，据卓创资讯，全国玻纤及制品出口同比+12%（3 月单月+16%），热塑、风电等需求也有望逐步改善。

    　　电子纱涨价节奏、幅度预计更好。电子纱年初以来供给缩减，行业参与者少、亏损周期更久，厂库极少，供给侧提价条件好于粗纱。需求方面，近期CCL 订单有增量，PCB 订单释放有起色，电子纱产销亦有好转。

    　　重视复价后的业绩弹性。据公司业绩会公告，巨石今年计划投产淮安、九江产线，我们预计公司全年玻纤及制品销量在290 万吨左右，电子布10 亿平，若假设粗纱吨净利修复至600-800 元、电子布单平净利修复至0.6-0.8 元/平，对应扣非净利润24-31 亿元，业绩弹性可观。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.65/0.84/1.04 元。考虑到玻纤行业周期属性，而当前景气见底回升，给予24 年1.85xPB 估值，对应合理价值13.71 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。下游需求不及预期、行业产能大幅扩张、原燃料成本上行。