23 年归母净利润预计为29.75-33.05 亿元，同比减少50%~55%公司发布2023 年业绩预减公告，预计23 年归母净利润为29.75 至33.05亿元，同比减少50%~55%。扣非归母净利润为17.51 至19.70 亿元，同比减少55%~60%。对应Q4 归母净利润3.01 至6.31 亿元，同比减少42%~72%，扣非归母净利润1.26-3.45 亿元，同比下滑56%-84%。

    销量逆势大幅增长，价格下滑拖累收入

    我们预计公司全年利润下滑主要受价格下滑较多所致，我们测算23 年公司2400tex 缠绕直接纱均价为3747 元/吨，同比下滑30%，Q4 均价3242元/吨，同比/环比分别-23%/-11%，截止24 年1 月25 日，价格再次下探至3050 元/吨；23 年电子布均价3.62 元/米，同比下滑10%，Q4 均价3.58 元/米，同比/环比分别-12%/+5%。公司23 年新增九江产能20 万吨，同时凭借产品结构优势，带动销量同比实现较大幅度增长，市占率进一步提升。

    截至23 年末行业库存84.26 万吨，同比+31%，仍维持在较高水平，但相比9 月份高位已有所缓和。

    关注粗纱产能投放进展，电子纱价格弹性或更优24 年玻纤传统下游需求有望企稳，新应用领域亦值得期待。目前公司已有产品供应给国内领先的复合材料边框生产企业使用，并已有组件厂商在批量采购，如果玻纤复合材料边框的渗透率逐步提升，预计将对公司的玻璃纤维产品产生较大拉动。电子纱/电子布下游消费电子行业需求景气度已出现边际复苏，23/24 年行业新增产能较为有限，且当前库存水平更低，未来价格修复弹性优于粗纱，而粗纱企业的产能投产进展或是影响行业景气度的重量变量。

    看好公司中长期成长性，维持“买入”评级

    巨石作为全球粗纱龙头及电子布龙头，成本有优势。坚定推进降本增效、产能扩张执行力强；经营业绩韧性佐证公司内部竞争力稳步提升效果，显示公司较强 alpha。热塑纱、风电纱及电子布为“十四五”期间三大发力 领域，整体产品附加值或稳步提升，龙头优势不断强化，持续成长值得期待。

    考虑到公司全年利润下滑较多， 下调 24-25 年归母净利润预测至32.6/44.9 亿元（前值：38.2/48.5 亿元）考虑到公司龙头地位，给予公司 24年 15 倍目标 PE， 对应目标价 12.15 元，维持“买入”评级。

    风险提示：玻纤供给超预期；需求成长逊于预期；电子布竞争超预期，公司产品价格下调；业绩预告仅为初步测算，具体以公司2023 年报为准等。