投资要点

    　　公司披露2023 半年报。实现营收78.30 亿元，同比-34.26%，实现归母净利20.63 亿元，同比-50.95%，扣非后归母净利12.70 亿元，同比-55.11%。其中，单二季度实现营收41.58 亿元，同比-38.64%，归母净利11.42 亿元，同比-51.81%，扣非后归母7.76 亿元，同比-44.06%，主要系报告期公司产品价格下降所致。

    　　公司2023 上半年实现综合毛利率29.36%，较去年同期-7.66 个百分点。分季度来看，公司Q1、Q2 分别实现毛利率29.92%、28.87%，分别较去年同期变动-14.66、-2.43 个百分点。

    　　公司2023 上半年期间费用占比为8.68%，较去年同期+1.95 个百分点。1）销售费用率1.04%，同比+0.46 个百分点；2）管理费用率4.23%，同比+1.56个百分点；3）财务费用率为-0.21%，同比-1.21 个百分点；4）研发费用率3.62%，同比+1.14 个百分点。

    　　公司2023 上半年经营性现金流净额为3.66 亿元，较去年同期-30.97 亿；每股经营性现金流净额为0.09 元，同比-0.77 元/股。1）分季度来看，公司Q1、Q2 每股经营性现金流净额分别为-0.28 元、0.37 元，分别较去年同期变动-0.61、-0.16 元/股；2）从收、付现比的角度来看，公司2023 上半年收、付现比分别为76.16%、93.96%，分别较上年同期变动-13.15、+17.56 个百分点。3）现金流方面，经营活动产生的现金流量净额3.66 亿元，同比-89.44%。

    　　盈利预测：我们调整盈利预测，预计2023-2025 年归母净利分别为45.19、40.48、46.49 亿元，EPS 分别为1.13、1.01、1.16 元，8 月18 日股价对应动态PE 分别为12.7、14.1、12.3X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动；宏观经济波动；市场竞争加剧；玻纤需求不及预期；投产进展不及预期；汇率波动风险；玻纤价格波动风险