事件：公司发布2022 年报，22 年实现营收201.9 亿元，同比+2.5%；归母净利润66.1 亿元，同比+9.7%；扣非43.8 亿元，同比-15%；基本EPS1.65 元。

    　　点评：需求疲势减缓。22Q4 公司实现营收40.9 亿元，同比-30.3%，环比-2.4%；归母净利润10.9 亿元，同比-36.6%，环比-16.7%；实现扣非归母净利润7.8 亿元，同比-35.2%，环比1.7%；其中，非经常性损益主要为闲置铑粉出售带来的资产处置收益3.8 亿元。2022Q4 公司整体毛利率33.2%，同比-10pct，环比-0.8pct；归母净利率26.7%，同比-2.7pct，环比-4.6pct；扣非归母净利率19.1%，同比-1.4pct，环比+0.8pct。

    　　产品单价高于行业平均，预计高端产品占比提升。2022 年公司实现粗纱及制品销量 211 万吨，同比-10.3%，计算得单价7993 元/吨，同比+5.4%；据卓创数据，2022 年国内粗纱价格同比-11%，出口价格同比+3.7%，在此背景下公司仍保持较好的价格水平，产品优势凸显；此外，公司抓住细纱市场需求增长的机会，积极调整产品结构，电子布销量 7 亿米，同比+60%。

    　　国内需求有望回暖，海外宏观预期好转，公司产能充足蓄势待发。22 年，公司智能制造基地15 万吨电子布产线、成都15 万吨短切原丝产线、埃及12 万吨粗纱产线陆续投产，公司已实现热固粗纱、热塑增强、电子基布三项全球第一目标，形成风电、热塑和电子基材三驾马车，龙头地位稳固。展望23 年，国内风电、基建等需求出现明显增量，海外宏观预期好转，有望带动玻纤需求回升，公司产能充足、蓄势待发。

    　　投资建议：短期看玻纤价格基本见底，基本面出现拐点；中长期看玻纤产业加快向国内转移，公司龙头地位稳固，未来有望持续受益。我们预计公司23-25 年实现归母净利润50.8/64.3/76.7 亿元，对应EPS 1.27/1.61/1.92 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示： 下游复苏不及预期风险、能源成本上升风险，汇率波动风险。