投资要点：

    全球玻纤绝对龙头，在一个注重成本优势的成长性行业通过坚持不懈的投入和创新牢牢占据成本曲线的最低点，并在行业周期性波动中逐渐对竞争对手实现挤出。其超越行业盈利能力的核心优势在于1）高端产品占比提升弱化价格长周期降幅和波动；2）“新产能投放+老产能技改”的持续投入助力公司成本下行快于行业；3）扩张进入正循环模式使期间费用下降明显。

    产能布局日趋完善，规模持续处于全球领先水平，成长性不容忽视。公司稳步实施“三地五洲”战略，国内现有桐乡、九江、成都三大生产基地，国外在美国南卡、埃及苏伊士也有生产布局，充分参与国际分工。公司2022 年先后在成都投产智能3 线15 万吨粗纱产能、桐乡投产智能电子纱3 线10 万吨电子纱产能、预计年底在埃及投产12 万吨粗纱项目。

    在2023-2024 年，预计公司将在九江投产3 线20 万吨粗纱项目，在宿迁投产40 万吨粗纱项目。根据目前的产能建设计划估算，公司在2022-2023 年将增加产能（新投产+技改增加）71 万吨，占同期国内企业增加产能总和的32%，较公司现有产能增加30%。

    行业库存累积至历史高位，静待需求释放。由于疫情的扰动以及宏观经济面临的压力，当前玻纤下游需求整体疲弱，库存持续累积，截止2022 年9 月底，全国重点区域玻纤库存为70 万吨，同比上升52 万吨，上升幅度291%。随着稳增长政策持续发力，地产政策向好房地产边际回暖，以及“双碳”战略下，国内新能源汽车、电子电器、建筑节能及风电等新兴领域的拉动，玻纤下游整体需求或已经处于探底阶段。

    盈利预测与估值：公司是全球玻纤绝对龙头，成长性显著，成本优势助力穿越周期，看好公司长期发展。我们维持盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润分别为61.76 亿元、64.47 亿元、66.02 亿元，当前市值对应PE 分别为8.2、7.9、7.7 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济超预期回落；碳中和推进力度不及预期