投资要点

    事件：中国巨石发布2022 年半年报，报告期内公司实现营业收入119.1亿元，同比增长39.13%；实现归母净利润42.06 亿元，同比增长61.96%，实现扣非归母净利润28.3 亿元，同比增长12.64%。其中2022Q2 单季度实现营业收入67.77 亿元，同比增长48.48%，环比增长32.03%；实现归母净利润23.7 亿元，同比增长54.53%，环比增长29.05%；实现扣非归母净利润13.88 亿元，同比下滑4.49%，环比下滑3.78%。

    粗纱产品量价总体持平、电子纱量增价减，科学运营、降本增效及贵金属资产处置助力2022H1 归母净利同比显著增长。价方面，根据我们统计，2022 年H1 内缠绕2400 直接纱（成都巨石）均价6114 元/吨，同比上涨2.36%；玻纤电子纱（重庆国际G75）均价10296 元/吨，同比下滑28.98%。

    量方面，公司披露上半年实现粗纱及制品销量107.02 万吨（同比-2.88%），总体持平；电子布销量3.28 亿米（+47.75%），主要由新产能投放所带动。

    面对能源资源价格上涨等不利因素，公司主动调整产能、产品及销售结构，积极推进降本增效，确保经营效益同比大幅提升。同时，上半年内公司通过出售贵金属实现处置收益15.54 亿元，亦助力归母净利增厚。

    项目高效推进投产，新增项目储备充沛，成长空间可观。据公司半年报披露，上半年内，巨石成都年产15 万吨短切原丝生产线5 月底成功点火投产；桐乡总部智能制造基地年产10 万吨细纱配套3 亿米电子布生产线6月顺利点火，桐乡智能制造基地全面收官，下半年有望贡献业绩增量。未来来看，巨石九江智能制造基地一期工程和巨石埃及年产12 万吨粗纱生产线项目建设正处于稳步推进中，公司中长期仍具备可观成长空间。

    维持“审慎增持”的投资评级。中国巨石是玻纤行业龙头企业，当前其玻纤总产能全球第一。公司通过大型池窑建设、大漏板加工、纯氧燃烧、浸润剂和玻璃配方等核心技术升级，在成本控制、产品品质等方面具备较强优势，盈利能力行业领先。当前玻纤行业下游高端应用领域正快速拓宽，公司依托研发优势持续调整客户、产品结构。未来来看，公司当前多个项目高效推进，远期规划项目储备充沛，长期仍然具备可观成长空间，盈利能力有望持续提升。我们调整公司2022 年-2024 年的EPS 预测分别为1.70元、1.78 元、1.92 元，维持“审慎增持”的投资评级。

    风险提示：行业竞争加剧的风险；公司项目建设进度慢于预期的风险。