本报告导读：

    　　公司2022半年报符合预期，Q2出口需求持续景气下粗纱盈利环比高位稳定，电子布产销显著回暖。产品结构持续优化将带动巨石在单吨盈利韧性上和行业走出分化。

    　　投资要点：

    　　维持增持” 评级。公司上半年实现收入119.10 亿元，同增39.13%，归母净利42.06 亿元，同增61.96%，扣非净利润28.30 亿元，同增12.64%，符合预期。Q2 出口需求持续景气下粗纱盈利稳健，电子布产销显著回暖，考虑到公司22 年仍有贵金属处置收益，上调公司2022-24 年eps1.84（+0.12）/1.89（+0.05）/1.96 元，维持目标价26.82 元。

    　　出口量价持续景气下粗纱盈利稳健。22H1 公司实现粗纱及制品销量107 万吨，其中Q2 玻纤销量约54 万吨，环比Q1 基本持平，结构上维持出口景气、内销承压态势。价格方面，出口价格高位稳定，且在海外燃料成本高企状态下几无下降空间，Q2 国内主流直接纱降幅在300-400 元/吨，但因为巨石产品结构更优，行业降价对公司价格冲击影响有限，综合看预计公司粗纱吨净利保持在2300-2400 元高位。

    　　电子布产销旺盛，盈利逆境现真章。22H1 公司实现电子布销量3.28亿米，Q2 销售电子布2 亿米，同比+69%，电子布产销显著回暖。电子布价格自年初以来提前触底，目前已反弹回升至4 元/米，巨石作为行业第一成本曲线，桐乡10 万吨电子纱预计在Q3 贡献产能增量。

    　　产品结构升级是盈利稳定阀。Q3行业新产能释放将不可避免的给低端粗纱产品带来价格压力，但我们认为22 年下半年风电、热塑等高端产品需求拉动将有效对冲低端产品价格下滑，巨石作为头部企业将凭借更好的产品结构和后置位企业走出明显盈利分化。

    　　风险提示：海外疫情反复、新产能集中释放、原燃料大幅涨价。