公司发布22 年半年度业绩预增公告，我们测算22h1 公司归母净利40-43 亿，yoy +55%~+65%，中值42 亿，yoy+60%；同期扣非归母净利28-30 亿，yoy+10%~+20%，中值29 亿，yoy+15%。对应22q2 归母净利22-24 亿，qoq+19%~+33%，中值23.2 亿，qoq+26%；扣非归母净利13-16 亿，qoq-8%~+9%，中值14.5 亿，qoq+0%，22q2 扣非大致符合我们前期预期。我们推测较多的非经常性损益以铑粉出售收益为主。

    22q2 单季扣非环比大致持平，经营有韧性显示竞争力粗纱角度：预计q2 销量环比基本持平（结合行业库存变化及新投产产线情况，预计22q2 期末库存、期间产量预计均有一定增长）；外销占比预计环比有一定提升（玻纤产品出口22q2 延续前期量价齐升趋势），预计22q2 吨均价、吨净利环比或有小幅提升；预计粗纱净利贡献q2 环比小幅增长。电子纱布角度：

    新产线预计有效产出有限，预计电子纱布q2 产量环比基本持平，销量环比或小增（去库），均价环比降低（据卓创资讯，22q2 7628 电子布单米均价3.6 元，qoq-1.0 元/-21%），净利贡献或环比小幅下降；22q2 电子纱布效益贡献大概率为相对底部水平。整体看，21h2 以来多重不利因素局面下（成本上涨、内需受疫情扰动等），经营数据显示较强韧性，显示公司竞争力；21q2-22q2 扣非归母分别为14.5/14.3/12.0/14.4/14.5 亿（22q2 为预告中值）。

    我们不担心玻纤粗纱景气度

    21q2 以来玻纤行业延续高水平（价格角度显示两个特点，景气高度高、持续性好），超市场预期，显示较好的需求增长韧性及略偏克制的新增供给。22q2国内需求因疫情遇到一定挑战，海外需求量价齐升预计有效弥补。往后展望，海外需求预计有较好延续性，内需22q3 或有较好向上弹性（复工复产、基建弹性、地产修复等），或逐步迎降库拐点，q3 粗纱价格或有机会向上回归。22h2新增粗纱供给较少，因能耗约束、投资门槛提升等影响，更长周期新增供给节奏料边际放缓，玻纤粗纱高景气或有较好持续性，亦为行业最大预期差。

    重视公司龙头alpha 及行业预期差，维持“买入”评级巨石作为全球粗纱龙头及电子布龙头，成本有优势。坚定推进降本增效、产能扩张执行力强；经营业绩韧性佐证公司内部竞争力稳步提升效果，显示公司较强alpha。热塑纱、风电纱及电子布为“十四五”期间三大发力领域，整体产品附加值或稳步提升，龙头优势持续强化，成长亦值得期待。考虑较多的非经收益及好于我们预期的经营韧性，小幅上调公司22-24 年净利润至62/68/79 亿（前值58/68/79 亿），YoY+3%/10%/16%，当前价格对应22 年PE 仅10x，维持公司22 年目标价29.14 元（对应22 年PE 约19x），维持“买入”评级。

    风险提示：玻纤增量供给超预期；需求成长逊于预期；电子布竞争超预期；公司战略执行及成本管控效果低于预期；预告数据为初步测算结果，具体数据以2022 年半年报为准。