事件：

    公司发布2022H1 业绩预告，预计实现归母净利润40.25-42.85 亿元，同比增长55%-66%； 单二季度21.89-24.49 亿元， 同比增长42.74%-59.68%。2022 年上半年预计实现扣非归母净利润27.64-30.15亿元，同比增长10%-20%；单二季度13.21-15.73 亿元，同比变动-9.06%~8.23%。公司2022Q2 预计扣非归母净利润中值14.47 亿元，同比2021Q1 和环比2021Q4 均基本持平；2022Q2 非经常性损益约8.72 亿元，环比2022Q1 增加4.78 亿元。

    点评：

    1、整体业绩延续高增长，漏板工艺不断提升

    2022 年上半年，受益于汽车轻量化产品、风电领域等需求增长，以及欧美等海外市场需求旺盛，公司粗纱产品价格同比明显提升，为业绩增长奠定基础。同时，随着公司贵金属漏板加工技术工艺不断提升，公司继续出售闲置铑粉获得可观收益。2022 年下半年粗纱领域持续看好海外需求增长，以及国内风电、新能源汽车轻量化等高端领域引领下的需求修复；电子布有望受益于下游覆铜板及PCB 板材厂需求回升，产品价格持续反弹。公司长期发展战略清晰，聚焦产品结构升级调整、加快产能建设，苦炼内功做好企业管理和成本控制，十四五期间成长潜力巨大。

    2、2022 年产能规划持续推进，力保“再造一个巨石”全面收官截至2021 年报披露，公司在国内3 地（桐乡、九江、成都）国外2地（埃及、美国）建立生产基地，总产能超过230 万吨；2022 年上半年规划持续建设新产能，多地布局巩固全球领先地位。

    1）海外：2021 年海外玻纤生产基地的30 多万吨产能满负荷运行，2022 年公司考虑到疫情影响，计划终止印度10 万吨产能建设项目，改由在埃及新建年产能12 万吨。预计到2023 年埃及产能将达到36万吨，美国产能近10 万吨；“以外供外”的比例将继续提升，助力海外市场销售快速增长。

    2）成都：投资17.98 亿元在巨石成都新增15 万吨短切原丝产线，截至2022 年6 月该项目已逐步投产；据公司测算，预计每年可实现销售收入9 亿元，年平均利润总额3.83 亿元。达产后成都基地将实现40 万吨的供应能力。

    3）九江：拟投资50.76 亿元在巨石九江智能制造基地建设40 万吨产能，项目已获得江西省发改委能评批复；项目分2 期各20 万吨，分别与2023、2024 年投产，建成后预计每年税前投资收益率17.34%。

    巨石九江现有4 条产线共计产能35 万吨/年，到2024 年九江产能将再翻一倍。

    4）桐乡：拟投资6.81 亿元，对桐乡年产12 万吨生产线进行冷修技改，完成后生产线的设计年产能为20 万吨。项目建设周期1 年以内，开工时间根据市场情况和原有生产线运行情况适时启动。

    5）电子纱/布：①2021 年建设的10 万吨电子纱暨3 亿米电子布项目已于2022 年6 月顺利点火，达产后电子纱/布总产能国内市占率预计突破20%。②拟投资6.34 亿元对巨石攀登年产3 万吨电子纱暨年产1 亿米电子布生产线进行冷修技改。改造完成后，该电子纱生产线年产能将提升至5 万吨（配套生产1.6 亿米电子布）。项目建设周期1 年以内，开工时间根据市场情况和原有生产线运行情况适时启动。

    公司E9 超高模量玻璃纤维实现池窑化量产，模量超过100Gpa，成为全球玻纤行业模量最高的配方；E7、E8 及新型电子纱配方实现生产高效稳定，性能得到行业权威客户全面认证并推广。下游需求多元化发展将使得玻纤产业具备长景气周期。自2018 年“再造一个巨石”5 年战略目标提出以来，年收入规模从100 亿提升至2021年的197 亿；2022 年新投放产能有望助力公司实现5 年间多项经营指标翻倍。

    投资建议：考虑到公司长期规划清晰，2022 上半年预告业绩增速表现出较强韧性，上调全年盈利预测。我们预计公司2022-2024 年营收为211.35、233.82、256.58 亿元，归母净利润68.34、71.88、75.35 亿元，对应EPS 分别为1.71、1.80、1.88 元。考虑到公司全球玻纤龙头的地位逐年巩固，当前估值处于低位，维持“买入”评级。

    风险提示：1）玻纤行业景气度下滑的风险；2）行业产能投放节奏过快的风险，3）原材料及能源价格波动风险。