投资要点

    　　事件：中国巨石发布2022 年一季报，报告期内实现营业收入51.33 亿元，同比增长28.44%，环比下滑12.57%；实现归母净利18.36 亿元，同比增长72.68%，环比增长6.52%；实现扣非归母净利14.42 亿元，同比增长36.14%，环比增长19.82%。

    　　同时，公司公告拟于九江择机建设年产20 万吨玻纤级氧化钙及7.5 万吨碳酸钙环保新材料智能深加工项目，投资约1.12 亿元；计划择机实施年产5 万吨电子纱暨年产1.6 亿米电子布生产线冷修技改项目，投资约6.34亿元；计划择机实施年产20 万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线冷修技改项目，投资约6.81 亿元。

    　　维持“审慎增持”的投资评级。2022 年Q1 内，玻纤粗纱产品景气环比有所提升，带动公司业绩实现环比、同比显著增长。同时，公司公告一个配套原材料项目，两个冷修技改项目，进一步提升公司产业链一体化水平，扩增产销规模，双维扩张保障未来成长空间。中国巨石是玻纤行业龙头企业，当前其玻纤总产能全球第一。公司通过大型池窑建设、大漏板加工、纯氧燃烧、浸润剂和玻璃配方等核心技术升级，在成本控制、产品品质等方面具备较强优势，盈利能力行业领先。当前玻纤行业下游高端应用领域正快速拓宽，公司依托研发优势持续调整客户、产品结构。叠加当前处于建设推进中的年产10 万吨电子纱暨3 亿米电子布项目、巨石成都年产15万吨玻璃纤维短切原丝生产线建设项目、巨石埃及年产12 万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线及配套工程项目、巨石九江智能制造基地年产40 万吨玻璃纤维生产线建设项目等新建项目；年产5 万吨高性能玻璃纤维池窑拉丝生产线技改项目、巨石埃及年产12 万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线技改项目、10 万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线技改项目、年产5 万吨电子纱暨年产1.6 亿米电子布生产线冷修技改项目、年产20 万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线冷修技改项目等技改扩能项目；供给原材料配套的年产20 万吨玻纤级氧化钙及7.5 万吨碳酸钙环保新材料智能深加工项目，长期仍然具备可观成长空间，盈利能力有望持续提升。维持公司2022 年-2024 年的EPS预测分别为1.57 元、1.67 元、1.84 元，维持“审慎增持”的投资评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧的风险；公司项目建设进度慢于预期的风险。