本报告导读：

    　　公司2022 一季报符合预期，Q1 粗纱盈利再上新台阶，22 年风电、出口等成长型下游确定性较高，巨石全球竞争力逐步显现，作为行业第一成本曲线，扩产仍在提速中。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。公司实现收入51.33 亿元，同增28.44%，归母净利18.36 亿元，同增72.68%，扣非归母净利14.42 亿元，同增36.14%。

    　　出口景气驱动粗纱盈利再上新台阶，电子布出货回暖，维持公司2022-24 年eps1.72/1.84/1.96 元，维持目标价27.64 元。

    　　海外需求强景气带来粗纱盈利稳中有升。公司一季度玻纤销量53万吨，同比持平略降，主要原因在于21Q4 部分国内客户因22 年涨价而提前拿货，造成季度间波动。测算一季度玻纤粗纱均价同比+23%，测算粗纱吨净利约2400 元/吨，环比Q4 提升约400 元/吨。我们判断主要因为海外业务占比快速提升，Q1 海外占比超40%，海外FOB 售价远高于国内，带来吨盈利的环比提升。

    　　电子布提前见底，3 月来出货回暖。公司一季度销售电子布1.15 亿米，同增15%，3 月后电子布产销率超过100%，销量开始回升。当前电子布底部价格区间3.2-3.5 元/米，巨石仍能实现微利，预计行业其他企业开始出现亏损。公司同步公告改建一条年产5 万吨（配 1.6亿米布）生产线，技改进一步夯实巨石作为电子布行业第一成本曲线。

    　　中长期巨石全球竞争力增强，扩产持续提速。巨石作为全球定价大宗品龙头的比较优势进一步扩大，在此基础上，公司扩产持续提速，按计划桐乡10 万吨电子纱预计2022Q2 投产，已公告成都15 万吨短切，九江20 万吨粗纱以及埃及线均有望在2022 年底前后投产。

    　　风险提示：海外疫情反复、新产能集中释放、原燃料大幅涨价。