公司于3 月18 日发布2021 年年报，报告期内营收197.1 亿元，同增68.9%；归母净利60.3 亿元，同增149.5%；EPS1.51 元/股。2021 年玻纤行业高度景气，公司玻纤及制品销量均创新高，营收与净利获得高速增长。

    　　支撑评级的要点

    　　行业高度景气，营收高速增长：2021 年，受益于玻纤下游新能源汽车行业迅速发展、PCB 产业需求旺盛以及出口订单增长，玻纤行业全年高度景气。2021 年，公司实现粗纱及制品销量235.3 万吨，电子布销量4.4 亿米，创下历史新高。公司2021Q4 营收58.7 亿元，环比/同比增长11.3%/54.9%，归母净利17.2 亿元，环比/同比增长0.9%/51.6%。

    　　产能持续扩张，规模优势显著：报告期内，公司桐乡基地电子纱智能二线，粗纱智能三、四线点火，新投产产能合计36 万吨。2022 年，巨石成都年产15 万吨短切纱生产线及桐乡年产10 万吨电子纱智能生产线有望点火投产。此外，公司此次公告年产40 万吨玻纤九江智能基地项目将于23-24 年陆续投产。公司产能规模全球第一，产能的扩张有助于摊薄各项固定成本，进一步实现规模经济，同时有利于公司提升行业影响力。

    　　研发成果颇丰，产品结构优化：报告期内，公司E9 超高模量玻纤实现量产，E7、E8 电子纱实现稳定生产。公司高强高模玻纤、热塑纱、电子布等高端产品占比超过80%，产品结构持续优化，快速响应市场需求。

    　　需求预期较强，行业稳中向好： 2021 年行业新投放产能较多，年末在产产能涨至610 万吨，2022 年上半年有约40 万吨产线点火投产。在双碳大背景下，风力发电、新能源汽车、以及绿色节能建筑等市场需求将持续旺盛。我们预计粗纱将持续景气，细纱短期内供过于求。

    　　估值

    　　公司业绩符合市场预期，我们小幅调整盈利预测。预计2022-2024 年公司收入为205.1、218.5、231.4 亿元；归母净利分别为66.4、72.5、77.6 亿元；EPS 分别为1.66、1.81、1.94 元。维持公司买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　玻纤产能超预期投放，原材料成本上升，玻纤需求下滑。