事件:

    　　中国巨石发布2021 年三季报：报告期内，公司实现营业收入52.76 亿元，同比增长76.81%；归属上市公司股东的净利润17.08 亿元，同比增长230.08%。

    　　投资要点：

    　　主要产品量价齐升，公司收入、利润大幅增长。前三季度公司实现营收138.36 亿元，归属上市公司股东净利润43.05 亿元，同比分别增长75.67%和236.33%。Q3 公司玻纤粗纱及制品销量环比Q2 小幅上升，电子布销量环比基本持平。同时，受益于下游需求强劲复苏，前三季度国内外价格高位运行，主要产品量价齐升带动公司营收大幅增长。能耗双控背景下，行业整体成本承压，公司各生产线降低能耗、提升效率，继续稳定保持成本优势，公司三项费用率持续下降，前三季度实现毛利率46.21%、净利率31.51%，均为历史较高水平。

    　　受益行业高景气，Q4 业绩增长可期。2020 年下半年以来，全球经济逐渐从疫情影响中恢复，行业下游需求快速释放。受益于SMC、电动汽车轻量化、PCB 板等下游市场快速发展，合股纱、电子布等主要产品需求旺盛、供应紧俏，各企业库存维持在低位水平。自2019年12 月以来，玻纤及其制品行业PPI 持续上涨，部分产品价格已经达到历史高位，并有望继续增长。预计Q4 市场景气度将维持高位，Q4 业绩有望维持高增长态势。

    　　迎合双碳与汽车轻量化，全球布局稳健发展。根据我国碳中和目标，到2030 年，电能占终端能源消费比重将达到35%以上，风电、太阳能发电总装机容量将达到12 亿千瓦以上。据估算，1GW 风电叶片约需1 万吨玻纤用量，风机叶片在风机机型容量要求下朝大型化趋势演变，每兆瓦风电叶片所需玻纤用量增加，长期利好风电用玻纤产品需求。另外，汽车轻量化成为行业趋势，将对玻纤需求形成支撑。为迎合全球玻纤产品需求增长，公司积极推进全球产能布局。

    　　盈利预测和投资评级。我们预测公司2021-2023 年归母净利润分别为57.31、65.11、70.32 亿元，对应EPS 分别为1.43、1.63、1.76元。选取中材科技、再升科技、长海股份三家上市公司作为可比公司，可比公司2021 年业绩对应平均PE 为18.4X，我们预计短期内行业将维持高景气度，公司Q4 业绩有望保持高增长，给予公司2021年18X PE，首次覆盖给予公司“买入”评级。

    　　风险提示。玻纤市场需求不及预期；玻纤价格变动不及预期；天然气价格大幅上涨；疫情反复影响经济；宏观环境出现不利变化。