公司发布21 年三季报，前三季度收入138 亿，yoy+76%，归母净利43 亿，yoy+236%，扣非归母净利39 亿，yoy+245%。单21q3 收入53 亿，qoq+16%，归母净利17 亿，qoq+11%，扣非归母净利14 亿，qoq-1%，21q3 扣非归母净利略高于前期业绩预告中值，略超预期。

    　　21q3 量价或齐升，销售费用大增或因计提激励费用21q3 量价或齐升，吨生产成本或有一定提升，q4 吨毛利环比或改善。我们预计公司主要产品产销均有一定增加（因有效产能提升，5 月中巨石桐乡15 万吨智能产线点火、巨石桐乡细纱2 期21q2 点火）。预计21q2 粗纱及制品价格环比相对稳定（以 2400tex 缠绕直接纱为代表的粗纱21q3 行业均价为5,921元/吨，qoq -6.0%/-379 元/吨，但价格波动主要在小厂体现较为明显，预计巨石环比基本稳定），电子布价格环比小幅提升（7628 电子布行业21q3 均价8.8元/米，qoq+6.0%/+0.5 元/米），我们预计公司产品整体均价21q3 环比小幅提升。天然气等价格有一定上涨，致21q3 单位成本有小幅提升压力，推测生产效率持续提升及管理进一步精细化或部分对冲成本压力（如公司拟新建包装材料配套基地、装配中心配套基地等）。21q3 公司综合毛利率45.4%，环比-4.0pct，体现阶段性成本压力（产品综合吨生产成本或有一定提升）。据卓创资讯，9月下旬公司主要粗纱及制品产品价格有一轮上调，我们预计在对冲成本变化的基础上，q4 吨毛利环比或有小幅改善。

    　　21q3 销售费用大幅增长或因计提激励费用。应注意，21q3 公司扣非归母净利环比略降，核心源于管理费用环比+2.0 亿/+139%至3.4 亿，管理费用环比大幅增长推测源于21q3 开始计提激励费用（8 月公司公布的“超额利润分享方案（2021 年-2023 年）”于21 年开始执行）。

    　　激励机制完善，行业周期弱化，持续成长可期

    　　公司前期公告的超额利润分享方案对于强化公司内生成长、提效潜力有重要意义，同时显示公司业绩增长信心。玻纤21q4 及22FY 增量供给有限，需求短期向上弹性可期、长期有成长，看好玻纤行业周期明显减弱。公司前期明确十四五期末实现热固粗纱、热塑短切全球第一、电子薄布全球第一的“三个第一”

    　　目标，十四五期间公司或两条腿走路，一方面坚定扩产强度，另一方面产品结构持续优化（热固粗纱收入占比下降、热塑短切及电子布收入占比提升）。产能持续扩张、成本继续下降、产品附加值稳步提升，我们认为公司中长期成长有较好持续性。

    　　小幅上调盈利预测，上调目标价，维持“买入”评级21q3 业绩略超前期预期，我们小幅上调公司21-23 年公司归母净利预测至57/64/74 亿（前值56/62/70 亿），yoy +136%/12%/16%，认可给予公司20x 22年目标PE，上调目标价至31.93 元（前次为27.77 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：玻纤增量供给超预期；需求成长逊于预期；电子布竞争超预期；战略执行效果低于预期